沪港通：资本大桥通车

　　相比于此前的QFII和QDII，李小加认为如果那是一扇窗的话，沪港通就是一道门。
　　“今年我们最大的好消息就是辛苦筹备了两年的沪港通大桥终于通车了！”在圣诞节前，港交所行政总裁李小加以《给圣诞老人的一封信》的方式，总结了自己和港交所今年的工作。

　　12月23日，李小加在港交所对《华夏时报》记者回望这一年来的工作时表示，除了港交所的平稳运行之外，今年最大的成绩就是在互联互通上取得了重大突破，至于这个突破的意义，李小加认为是“在中国资本市场双向开放的大潮中，香港迅速找到自己的定位，锁定了未来繁荣的20年，而沪港通为接下来的工作打下了一个坚实的基础”。

　　尽管市场对于这座资本大桥通车一个多月来的“车流量”有所失望，但是这似乎并不是大桥建设者考虑的问题，因为他们相信，只要有了这座桥，有了中国人资产全球化配置的需求，就根本不用担心桥上没有人。

　　沪港通是一道门

　　《华夏时报》记者见到李小加是在万达商业(03699.HK)的上市敲钟仪式上，和李小加一起到场的还有港交所董事会主席周松岗 。在很多国际投行人士的印象中，港交所的两位高管同时出席一家公司的上市仪式，此前并不多见。

　　外界对此的解读是，港交所在错失了阿里巴巴之后，万达商业作为港交所今年最大的一单IPO，对于港交所今年的IPO业务指标意义非凡；然而在李小加看来，万达商业来港上市的主要原因并不是港交所从中做了什么工作，而是万达商业在对接全球资本中的一个自我选择。

　　在很多普通投资者眼中，万达商业舍弃A股取道香港上市，是无奈之举，同时，内地投资者要想投资万达商业，还要借道沪港通，凭空增加了周折；但是在万达商业看来，其最终选择香港上市，为的是更近距离地对接全球资本，这对于意在打造跨国企业的万达集团来说，产业全球化的前提必须是资本的全球化。

　　作为港交所，在中国企业走出去的时候能抓住万达商业，在中国资本走出去的时候能开启沪港通，无异于在中国资本市场双向开放的大潮中，快速找到了自己的定位。

　　相比于此前的QFII和QDII，李小加认为如果那是一扇窗的话，沪港通就是一道门。

　　因为沪港通的开启，其重心已经并不限于交易额度的问题，而是制度安排，在完善的制度保障机制下，中国资本市场将不止向境外的机构开放，同时也向境外的普通投资者开放；同样，中国的投资者投资境外企业，也不用再借道QDII“拼团”，完全可以实现自由行。

　　对于沪港通，中小投资者考虑的是如何能够在A股和H股的价差之间赚取收益；机构分析师考虑的是H股流入A股的资金能否助推A股蓝筹股的估值修复；而作为政策制定者，则考虑的是如何将沪港通建成一个境外巨量离岸人民币的投资通道，从而推动人民币国际化。

　　沪港通能否成功，显然是取决于以上所有参与者的利益诉求能否实现，而反过来，要想实现这些利益诉求，关键点仍在于如何在沪深两市现有资金量的基础上引入增量，而不是沪港两市存量资金的重新分配，也就是此前市场担心的，上海和香港谁占了谁的便宜。

　　“我们也经常听到朋友议论沪港通到底对香港较好一些，还是对内地更好一些。我认为这都问错了问题。正确的问题应该是，”有了沪港通是否比没有沪港通更好？“无论对香港还是上海，答案都是肯定的。”李小加表示。

　　让人民币走出去

　　眼下，在沪港通资本大桥刚刚通车一个月的时候，还有些冷场，特别是出现“北热南冷”的局面。

　　截止到12月26日的交易日数据 ，A+H股的86只个股当中，尚在交易的80只个股有77只个股的A股股价高于H股股价，其中浙江世宝 (002703.SZ)A股与H股的股价比值高达4.86倍。

　　根据港交所发布的截至12月19日的数据，沪股通日终余额为2289.4亿元，占3000亿元的总额度的76.31%，也就是说自11月17日沪港通开通以来，已经有710.6亿元的资金通过沪股通流入A股市场；而根据上交所截至12月19日的数据，港股通2500亿元的总额度中，余额为2405亿元，只有95亿元资金通过港股通流入香港市场。

　　对于目前沪港通之间的交易额悬殊的问题，投资机构分析师认为从技术层面上来说，一方面是沪港通50万元的门槛，对于目前A股多数散户来说还难以接受；此外，对于香港交易市场的规则，境内投资者也需要一个熟悉的过程。

　　当然，还有一个原因就是从11月份以来A股沪深两市的指数大涨，而与之相对，与境外市场关联度极高的香港市场却受到国际环境的影响大幅回落，香港恒生指数从12月初以来一路下探。

　　对于目前的态势，李小加的看法要乐观得多。他认为，从短期来看，沪股通成交额确实远远超过了港股通，但是从长期来看，港股通的成交量增长潜力一定会超出很多人的预期，因为相对于海外投资者来说，中国内地居民的海外资产配置需求要更大。

　　前20年，中国的经济发展需要引进大量的外资，而未来的20年里，中国的资本将会大量走出去，资产配置多样化的需求会大大增加，大量的财富会从银行存款转向证券和其他资产。

　　“我相信很多中国人会从港股通迈出投资海外的第一步。”正是基于这一判断，李小加才认为港交所只要抓住了沪港通，就锁定了未来繁荣的20年。

　　李小加将沪港通比喻为一座沟通境内外资本互通互联的大桥，“虽然目前这座新桥上的车流量还不多，但我们已经有了一个好的开始，下一步，我们会加快铺路建设，并着手完善桥上的指示牌、加油站和速食店等配套实施，为即将使用这座大桥的人们提供更多的方便。我相信，明年这座大桥一定会变得更热闹，届时有可能还需要建新的桥，毕竟，没桥的日子太久了。”

　　对此，中国证监会国际部主任祁斌也认为，在引入更多国际资本参与沪港通的同时，应深化沪港通运行机制，加大两地市场在各种监管制度和实践方面的对接。

　　“今年我们在互联互通上取得了重大突破，由于这个突破，我们未来的想象空间会非常非常的大。”李小加说。

　　“这个想象空间究竟是什么？”有记者追问。

　　“那就得好好想啊，既然是想象空间，说出来就不是想象了。”李小加笑着说。