买便宜H股不如买高价A股的逻辑：港股上涨是跟风

　　冲进A股牛市想赚大钱的海外资金，找准了大金融没找对品种，可能也会有些郁闷。估值低的中国平安，就是跑不赢估值高的中国人寿。而比海外资金更郁闷的，就是内地冲到香港股市去买更便宜H股的资金，跑到港股折腾几个月，回头一看，远远跑不赢家门口的股票。

　　两三个月时间，蓝筹股股价格局出现巨大变化。从三大保险股来看，中国人寿A股自去年11月下旬以来股价早已翻番，其H股则只涨33%；中国平安A股累计涨60%，H股涨40%；中国太保A股累计涨64%，H股涨32%。正好A股涨幅是其H股涨幅的两倍。

　　同一家公司在不同股市的股价差距在拉大。保险板块的A股涨幅远远大于H股涨幅，而股价的溢价也在拉大。相比H股，中国平安A股溢价9%，中国太保溢价16%，中国人寿溢价高达56%。这就是形成了AH股世界里“高溢价品种出现高涨幅、高折价品种反而低涨幅”的怪异格局，H股的补涨没有如期出现。

　　事实上，高折价的H股远比高溢价的A股还脆弱——当A股大涨时，H股大部分时候会小幅跟涨；但当A股下跌时，H股也不抗跌。涨的时候涨得少，跌的时候也弱得很，内地资金去抄高折价的保险板块H股，最后发现亏大了。

　　于是从内资在港股通的交易中可以看见这样的情景：H股跌时，保险股的内地卖盘还会多一些。1月28日，保险股中唯一上榜港股通十大成交股的中国平安，内地资金买进774万港元，卖出2507万港元，当日该股下跌1.11%。在大部分的交易日里，港股通里索性看不到买进保险板块H股的情景。

　　保险股H股对A股大幅折价，在很多投资人士看来，蓝筹股同股同价是大势所趋，抄进H股的潜在收益远远大于A股，风险小于A股，简直是一本万利的事情。

　　在很多人看来，市场就是这么不理性。其实不一定。股票的持续上升趋势，谓之牛市。香港恒生指数比A股早很多进入了牛市，距离历史最高也只有不到30%的差距，但是主升浪的冲劲已经疲了，目前是大箱体的震荡格局，去年12月下旬以来这一波涨势也一直未能超越去年9月的高点。部分港股，特别是H股目前基本是跟涨A股。跟涨的特点在于涨的时候要涨得少一些，跌的时候一样跌，这完全符合目前H股的状态。

　　正是H股这种犹豫，可能蕴含较大的上涨机遇(即大家预期的补涨)，也可能没有机遇(还没补涨，行情可能休整)。港股的上涨如属于跟风性质，一旦行情休整，资金的中短线绝望情绪将比A股严重很多，因为其上涨基础本来就不踏实。反而是A股，在牛市结束之前，很多人都持牛市看法贯穿整个行情，也就经得起波浪，受得了折腾。投资是一场长跑，路途中会有各种状况。在到达终点之前，很难断定哪种交易或换仓属于优化策略。目前只能从不管内地资金还是香港资金对于A股市场都主要在蓝筹股内部腾挪看出市场的主流所在。

　　此一时，彼一时。86只AH股中，A股折价的只有5只，且最大折价率仅5%(宁沪高速)；A股溢价率超过40%的多达61只，其中溢价超过100%的有27只、溢价超过200%的有7只。如果说资金在不同股票、资金在不同市场间的追逐像一场猫鼠游戏，A股在玩一场自己的游戏。

　　从蓝筹股的两地走势看，特别是高溢价的A股继续往前走，高折价的H股反而走势弱一些。这种情形打破了以往对股票走势预期的多种思维定势，值得注意。股价差所带来的市场压力，是很多投资人士判断压力位、投资进攻与回撤的重要依据。当股票完全不顾这种压力时，人们只好这样想：这是强弩之末，还是一片新天地？

　　在行情走完之前，无法获得答案。