交银国际：坚定推荐中国平安A+H股

　　事件：

　　中国平安公告，已经通过证监会批准，将定增不超过6.25 亿股H 股，用以补充公司资本

　　点评：

　　1) 此次定向增发6.25 亿股，占公司总股本的7.8%，占公司H 股的20%；此次定向增发价格暂时未确定，按照此前三个月交易的平均价格来看，我们估计此次定增的价格应该在60 港元左右；

　　2) 此次定增完成后，公司的每股净利润将摊薄约22%；如果按照每股60 港元的价格定增，公司的每股净资产将增厚5.4%；每股内含价值将增加0.4%；

　　3) 我们预计此次定增将为公司募集约300 亿元人民币的资金，用以补充公司的资本金；我们估算300 亿元的资金将增加集团整体偿付能力约17%；预计今年底集团偿付能力将增加到185%左右，较年初增加10 个百分点；

　　4) 由于平安集团的资本一直处于紧平衡状态，由于业务发展迅速，公司对资本需求很大。今年中期平安寿险和产险偿付能力分别为184%和167%，并不是十分充足；加之偿二代将在未来1-2 年推行，因此平安集团需要夯实资本。

　　5) 我们坚定推荐平安的A+H 股。短期来看，其净资产以及新业务价值增长在同业中居于前列，而且估值偏低；长期来看，中国平安是最具有潜力成为中国零售金融王者的企业，必将最大受益于中国中产阶级的崛起；另外，保险股的基本面逐步夯实，行业已经走出了谷底，但是并未表现在股价上，未来估值修复概率高