地产、农业、电网板块个股价值解析
个股点评:
万科A2014年10月销售数据点评暨最新观点:销售持续发力,强者恒强
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:侯丽科,温阳,李品科 日期:2014-11-05
公司公告10月份销售面积190.6万方,同比升13.7%,环比升15.1%,销售金额220.9亿元,同比升27.3%,环比升12.8%。销售均价11590元/平,同比升12.0%,环比降2.0%。2014年累计销售面积1454万方,同比升14.9%,累计销售金额1711.4亿元,同比升17.3%。
万科十月销售亮丽,主要原因是购房者观望情绪缓解以及公司推盘力度加大。1)万科十月销售抢眼的原因主要有二:一是推盘力度加大,二是央行930新政导致购房者观望情绪缓解,以十一期间为例,万科认购金额预计约80亿,同比增长约120%;2)预计万科11月份推盘货值200亿左右,全年2000亿销售目标超额完成为大概率;3)随着限购限贷放松及观望情绪缓解,成交量有望随流动性改善和房价预期变化逐步见底回升,万科等龙头市占率将进一步提升。
10月拿地保持谨慎。1)公司公告10月实现新增项目4个,建面106.3万方,需支付地价57.9亿,楼板价5488元/平,综合权益比例97%;2)从拿地情况看,万科拿地较为谨慎,且集中在一二线城市,2014年新增项目一二三线拿地建面占比31%:67%:2%。
维持2014/15年EPS1.72、2.11元。每股RNAV16.72元,目前股价折44%,具安全边际。万科兼具成长性和明确的估值修复催化剂。维持目标价12元,对应2014年PE7倍,维持增持评级。
催化剂:市场占有率稳步提升、事业合伙人及小股操盘顺利推进l核心风险:市场景气度下降、产品销售放缓。
招商地产:销售稳步去化、股权激励和再融资添动力
类别:公司研究 机构:申银万国证券股份有限公司 研究员:韩思怡 日期:2014-11-10
公司公告10 月销售情况:2014 年10 月,公司完成销售面积29.16 万方,同比增长16.19%;销售金额38.27 亿元,同比下降11.33%。今年1-10 月,公司累计实现销售面积239.90 万方,同比增长7.26%;累计销售金额351.34 亿元,同比减少0.58%。
销售均价下滑,公司维持加速去化策略。公司10 月单月完成销售面积29.16 万方、销售金额38.27 亿元,环比分别下降43.3%、48.5%,略低于预期,主要因部分二线城市销售不及预期及信贷新政落实滞后导致,公司依旧保持积极去化策略,销售均价稳中有降,10 月销售单价13124 元,环比略降9.1%。
投资较为谨慎,二季度以来首次购地。公司10 月新增2 个项目,分别位于漳州、西安。总权益建筑面积32.1 万方,总权益地价8.90 亿元。公司今年以来拿地较为谨慎,今年三季度没有购地,而去年三季度则新增项目储备131.2 万方。
股权激励和再融资添动力,公司发展迎新机遇。自9 月推出股权激励计划后,公司10 月底推出公开发行A 股可转债预案,计划发行80 亿元转债,票面利率不超过3%,三度末资产负债率72.2%,处于行业中上水平,本次可转债发行有利于公司改善资产负债结构,并为公司长远发展提供资金支持。
投资建议:公司一方面积极加快周转去化,一方面谨慎投资稳健发展,同时在股权激励和再融资方面积极推荐,且在930 新政逐渐落地过程中将显著受益,维持公司盈利预测和增持评级。央行930 信贷新政为市场打了一剂强心针,但信贷新政落实及利率下行力度低于预期,且公司产品结构中二线占比较高拖累销售,公司年初500亿的销售目标需要通过进一步努力达成,公司估值处于行业较低水平,有较大安全边际,且前期推出的股权激励计划和再融资计划都添加了新的动力,我们维持公司14-16 年 EPS 为1.76、2.02、2.37 的预测,目前股价对应PE 别为8X、7X、6X,维持“增持”评级。
深振业A:宝能系退出,开启二轮国企改革新篇章
类别:公司研究 机构:方正证券股份有限公司 研究员:肖肖,赵若琼 日期:2014-11-25
投资要点
事件:公司于2014年11月24日收到股东深圳华利通投资有限公司(以下简称“华利通投资”)、深圳市钜盛华股份有限公司(以下简称“钜盛华股份”)及其一致行动人创邦集团有限公司(以下简称“创邦集团”)的通知,获悉:华利通投资自2014年11月20日至2014年11月24日期间,通过深圳证券交易所交易系统合计减持我司股份67,359,288股,占我司总股本的4.99%。本次减持完成后钜盛华股份、华利通投资和创邦集团持股总数降至135,178,113股,占我司总股本的10.01%。
宝能系退出,深国资地位进一步巩固,后续整合大幕悄然拉开
宝能系控股的3家公司自2010年以来,在二级市场连续增持上市公司股权至15%,并在董事会换届中获得三个董事席位,对深振业的控股地位觊觎已久,历经4年的漫长争夺后,宝能系选择放弃,且不论过程如何,从结果来看,对上市公司形成重大利好。
宝能系的退出从根本上解决了深国资控股地位不稳的担忧,在公司债发行完毕后,深国资有望进一步通过资本市场途径提升持股比例,从而一举锁定控股地位,与此同时,以天健的“定增+员工持股”模式为标杆的深国资二轮国企改革正如火如荼的推进,我们不排除深振业也有可能采取类似的激励措施来激发企业的经营活力。
深圳市国资委旗下地产业务整合平台价值将持续凸显
公司是近几年深圳市国资委唯一持续增持的地产类上市公司,今年上半年被生命人寿大量买入接近举牌,深国资委积极应对,连续增持,截至最新,国资委及其一致行动人远致投资共持有公司34%股权。国资委不放弃控股权的意愿强烈,国资委将其作为旗下地产业务整合平台的概率较大。同时2013年11月公司与深圳地铁的合作拉开了深圳地铁合作开发地铁上盖物业的序幕,未来与深圳地铁的合作可期。
减持中洲控股股权或贡献EPS0.18元
根据中洲控股公告,自9月初开始,深振业将其持有的7.05%的中洲控股股权通过二级市场与大宗交易陆续减持完毕,截止10月8日公司持有中洲控股的股权比例降至0。该部分股权所减持对应的收益预计贡献EPS0.17元,将计入今年业绩。
盈利预测与投资建议
预计2014-2015年EPS分别为0.73、0.88元,PE分别为9倍、7倍,NAV8.37元,目前股价相对折价25%,公司是深圳国企改革中的重要标的,在深国资地产业务整合中处于龙头地位,给予“强烈推荐”评级。
风险提示
国企改革进度缓慢;销售不及预期等。
保利地产:销售业绩彰显龙头实力、沪港通开通受益
类别:公司研究 机构:申银万国证券股份有限公司 研究员:韩思怡 日期:2014-11-10
2014 年10 月,公司实现销售面积116.47 万方,同比增长19.08%;销售金额150.88亿元,同比增长25.10%。2014 年1-10 月,公司累计实现销售面积831.69 万方,同比下降6.05%;累计签约金额1068.80 亿元,同比增长6.11%。
销售量价齐升,逆市中体现公司实力。10 月公司实现销售面积116.47 万方、销售金额150.88 亿元,环比分别增长44.5%、30.0%。十一期间公司推盘50亿元,认购62 亿元,同比增长82.4%,来访客户情绪爆发。10 月公司销售均价12954 元,同比增长5.1%,环比下降10.0%,销售量价齐升,实现了快速去化,在大部分企业降价促销且去化下降情况下,公司整体实力得到体现。
保持适当拿地节奏,沪港通开通或受益。公司拿地较为积极,新增地块分别位于北京、海口、三亚。其中北京项目公司拟引入首开股份共同开发。公司新增权益建筑面积46.98 万方,占当月销售40%,能较好匹配公司的销售速度。沪港通开通在即,公司市值有望在销售回暖的同时受益沪港通开通而提升。
可售货值充沛,维持1530 亿元销售目标预测。公司9 月底在手库存约500 亿元,四季度预计新推500 亿,四季度可售货值近千亿,可售货值充沛,在市场出现一定回暖的态势下,公司坚持走量为主的策略,积极去化存货。未来公司将持续受益于央行信贷新政逐渐落实以及按揭利率下行,预计11、12 月公司销售将保持现有速度,维持全年1530 亿元的销售目标预测。
投资建议:公司去化策略得当,销售量价齐升,未来公司将持续受益于二线城市限购放开和信贷政策放松,同时公司市值有望受益于沪港通的开通,维持盈利预测及买入评级。公司销售量价齐升,四季度将持续回暖,公司四季度在手货值接近千亿,且去化快速,维持全年1530 亿元的销售目标预测,我们预计公司14-16 年结算收入为1127、1392、1681 亿元。我们维持公司14-16 年 EPS 1.22、1.49、1.77 的盈利预测,目前股价对应PE 别为5X、4X、3X,维持“买入”评级。
金科股份消息快报:销售表现良好,新能源业务待发力
类别:公司研究 机构:中银国际证券有限责任公司 研究员:田世欣 日期:2014-11-10
前3 季度净利润下降29%,单季利润率继续下滑
2014 年前3 季度,金科股份(000656.CH/人民币11.49, 谨慎买入)营业收入100.76亿,同比增长14.5%,净利润6.66 亿元,同比下降28.6%;每股收益0.575 元;单季度收入和净利润分别为57.18 亿元和2.14 亿元,同比增长396%和51%。
公司前三季度毛利率和净利率分别为23.4%与6.9%,较去年同期下降7.4 和3.4 个百分点,单季看利润率一直呈急速下滑态势。
前3 季度销售现金回流增长28%,全年应可完成280 亿计划三季报显示销售现金回流158 亿元,同比增长28.5%,3 季度单季62 亿元,高于前两季度,公司今年销售情况良好,由于4 季度通常为公司销售推盘旺季,全年大概率可以完成年初280 亿元全部销售和260 亿元房地产销售计划。
期末预收账款232 亿元,已经锁定14 年全年及15 年的地产收入预测的42%。
负债率偏高,定增正在选择时间窗口公司今年土地投资保持相对平衡态度,新增项目建筑面积452 万平米,总地价74.7 亿元,占销售回款的47%,拿地楼面均价1,654 元/平米,高于上年度的1,044 元/平米,另外公司也进入了咸阳、昆明等数个新城市。公司定增方案较为保守,募资计划仅22 亿元,目前已获批文正在选择时间窗口发行,定增完成后预计可将目前高达205%的净负债率降至150%左右。
新能源业务成为新业务亮点,维持谨慎买入评级
近期公司公告拟出资20 亿设立全资公司金科能源有限公司,计划通过合作、并购、自行开发等方式,逐步进入新能源板块,重点投资光伏、风能及页岩气等能源产业。目前相关收购项目正在洽谈中,公司在能源板块的大手笔投资有望使得新业务快速形成公司的利润增长点。我们维持公司2014-15 年每股收益预期1.17 元和1.53 元不变,维持谨慎买入评级。
象屿股份:象屿农业支撑利润增长,政策刺激带来估值提升机会
类别:公司研究 机构:西南证券股份有限公司 研究员:熊莉 日期:2014-11-26
投资要点
传统生产资料物流服务商成功切入粮食供应链物流。公司主营分为两大块:大宗商品供应链物流、物流园区开发运营,其中,大宗商品供应链物流包括粮食、金属材料、塑化产品链、林产品、进口汽车等几十个品种。目前粮食供应链业务后来居上,上半年净利润占比便达到62%,上半年主要利润来源于粮食收购与流通分销业务。
市场化的粮食供应链服务商是未来发展方向。象屿农业打造产销一体化的粮食供应链一方面是为了减少对国家粮食代收代储补贴的依赖程度,另外一方面公司也在寻求以市场化的方式通过网络化物流服务平台连接上游种植服务和下游采购与分销交易,真正在“北粮南运”的大物流领域获取利润。目前公司积极在东北粮食产区增加合作布点扩展自身对粮食产源的把控力度,同时也在争取覆盖更多的南方粮食消耗生产商,增加上下游客户的粘性。
粮食供应链未来发展的空间和公司比较优势。玉米临储行业集中度低:作为全国主要玉米生产基地,黑龙江玉米年产量在6000万吨,作为仓容规模较大的少数临储企业象屿农业的自有仓容为206万吨,占比3.4%,象屿农业具有广阔的市场空间;粮食供应链业务的核心是巨额资金垫付,物流服务商不仅要垫付巨额粮款,还要应付季节性预付款峰值冲击,庞大的资金需求是制约民营企业和个人临储库发展的关键桎梏,象屿股份作为一家具有丰富的供应链管理经验,内控严明的大型上市公司,无疑在融资渠道以及融资额度上占尽先机。
估值与评级:我们看好上市公司以轻资产为主导的横向扩张和纵深供应链物流战略。预计2014年粮食供应链将为公司贡献2.4亿元的净利润,上游种植合作项目的收益部分将于第四季度表现;2015-2016传统大宗商品供应链物流营收平稳,物流园区利润有望得到政策支持小幅上扬的基础上,公司粮食供应链业务利润将继续稳步增长。我们预测2014年、2015年、2016年象屿股份EPS分别为0.33元、0.42元、0.50元,对应PE为34倍、27倍、22倍。考虑自贸区政策落地对象屿口岸业务形成的利好刺激,给予公司“买入”评级。
风险提示:未来国家取消对玉米的保护政策,公司短期盈利将受到不利影响。
辉丰股份:深度研究-农业信息化助力再次腾飞
类别:公司研究 机构:川财证券有限责任公司 研究员:谢建斌 日期:2014-11-25
核心观点
农业信息化助力再次腾飞。公司是国内主要的农药原药生产企业,参股50%的农一网作为农药制剂分销平台于11月正式上线,有望突破微笑曲线上端,助力于公司的再次腾飞。公司进军电商平台,除有利于公司推广产品外,在模式创新方面可以减少农药分销环节;线上定单避免了假货、伪劣货的流通;避免了赊销等。
完善农药产业链,协同效应增强。公司在产品细分领域完善产业链,形成了咪唑-咪鲜胺产业链、功夫酸/联苯醇-菊酯产业链、氟化工-氟环唑/吡氟酰草胺/氰氟草酯产业链、对羟基苯甲酸-辛酰溴苯腈产业链、光气化产品产业链等。我们认为公司未来农药的增长确定,主要来自于嘉隆化工光气化产品、制剂业务、原药新产能投放等。
仓储业务未来大有作为。公司一期13.8万立方储罐有望在年内投入使用。我们认为公司发展仓储业务具有较高的前瞻性,所处大丰港为沿海港口,由于江苏沿江地区未来环境容量有限,发展沿海物流是大势所趋;公司周边的化工园区林立,且主要是精细化工产品,公司的仓储业务有望受益于承接苏北地区基础化工原料的分销。
估值与投资建议:我们预计公司2014-16年每股收益分别为0.71、0.95、1.26,根据可比公司2015年27倍PE,对应目标价25.65,首次给予公司买入评级。
华英农业:公司经营拐点已现,15年将大幅好转
类别:公司研究 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:吴立,张婧 日期:2014-10-31
投资要点:
事件
华英农业今日发布2014三季报,公司前三季度实现收入13.14亿元,同比增5.19%,净利润为116.33万元,同比增101.20%;扣非后净利润为亏损3780.89万元,同比增61.17%,EPS为0.003元。其中Q3实现收入5.14亿,同比增14.93%,净利润为5370.92万元,同比增283.50%,EPS为0.126元。同时,公司预计2014年净利润为1000-3000万元。
2.我们的分析与判断
(一)三季度鸭产业链触底反转,公司扭亏为盈
三季度是鸭肉产品消费旺季,鸭产业链价格也一路攀升,从8月份开始,鸭苗价格出现大幅上涨,从7月底左右的1.2元/羽上涨至8月底的5.3元/羽,鸭苗开始大幅盈利(成本约在2.4元/羽左右),我们预计公司三季度销售鸭苗约1500万只左右。鸭肉冻品小白条价格从5月份的7700元/吨上涨至8月份的8500/吨,公司7月份冻品价格约在9200元/吨附近,略有盈利,8-9月份上涨至9400元/吨。
价格上涨使公司毛利率从去年前三季度的1.82%上升至今年的8.27%,提升了6.45个百分点,其中Q3毛利率达到18.99%,而去年由于冻鸭价格低迷,同期毛利率为-1.56%。 公司前三季度营业外收入达到了4051万元,同比增长了38.10%,主要一方面政府补助达到2682.19万元,另外公司上半年出售了淮滨分公司土地,交易利得1367.76万元。
(二)、祖代鸭产能加速淘汰,鸭产业链触底反转
从中长期来看,今年祖代鸡和鸭的引种量、存栏量较去年有大幅减少,加之白羽肉鸡联盟成立(鸭产业联盟即将成立)对行业的管束,我们认为2015年禽类行业将会迎来周期性的反转!主要原因:1、鸭产业链去产能、去库存超预期:14年上半年祖代鸭去产能30%,今年3月-6月父母代鸭苗有20-30%转商(预计15年2月-3月供求非常紧张),屠宰加工企业、经销商库存非常低,整个产业链均处于强复苏阶段。2、鸭产业链龙头企业如华英农业、新希望、和康源等为行业长远发展,加强产业内企业协同发展,避免行业大起大落,发起成立樱桃谷鸭产业联盟。未来行业引种及生产将会更加理性。我们认为鸭产业链目前处于大幅反转行情的前夜。
(三)公司治理结构趋于优化,产能利用率将大幅提升
公司高管集体融资1.5亿增持公司股票彰显对公司信心,并有助于改善公司治理结构,目前大约还有3000万左右资金没有增持完毕,我们预计将会在今年完成。 目前,公司将拥有年孵化1.6亿只鸭苗,每年1.1亿只商品鸭屠宰量产能、9000万只鸡苗产能和羽绒加工量10000吨/年的生产能力。由于上 产能利用效率,从而降本增效。
未来公司将延伸产业链经营,打通终端,未来或将通过外延式扩张方式开拓渠道,直面终端消费者。并加大出口业务。一方面能避免养殖周期价格波动;另一方面,有利于公司产品结构的优化。
3.投资建议。
14年上半年祖代鸭去产能30%,今年3月-6月父母代鸭苗有20-30%转商(预计15年2月-3月供求非常紧张),屠宰加工企业、经销商库存非常低,整个产业链均处于强复苏阶段。我们认为鸭产业链目前处于大幅反转行情的前夜。近日预计大型禽产业链龙头企业将再次对鸭苗、鸭肉再次提价,15年春节后预计出现淡季不淡、旺季更旺的局面,2015年重复2011年暴利行情将是大概率事件!我们预计2014/15/16年EPS分别为0.02/0.86/0.98元,给予“推荐”评级,建议投资者积极关注。
平高电气:特高压收入弹性居行业首位,受益电网建设走出国门
类别:公司研究 机构:国海证券股份有限公司 研究员:谭倩 日期:2014-11-13
事件:11月10日,APEC会议上,国家电网公司总经理明确正在落实一带一路经济带输电走廊建设,与中亚五国实现输电联网。
11月4日,国家电网公司召开“两交一直”特高压工程开工动员大会,工程总投资683亿元,计划2016年全部竣工投产。
10月15日,锡盟-山东交流特高压工程主设备招标,预计本月定标。
9月22日,宁东-绍兴直流特高压工程主设备招标,预计本月定标。
主要观点:
1、 今明年两年保守将开工四交六直共十个特高压工程,国网公司还将于2018年底前建成另外的“五交五直”十个特高压今年以来,特高压首次获得国务院总理、国家主席、能源局、地方政府、电网公司共同推动。今明年开工的十个特高压中,锡盟-山东、宁东-绍兴、淮南-南京-上海3个特高压工程已核准并开始设备采购;榆横-潍坊、蒙西-天津南、锡盟-江苏、上海庙-山东、山西-江苏5个特高压工程完成勘察设计采购;另外,酒泉-湖南特高压工程已获环保部认可,预计明年初核准;丽江-深圳特高压工程为南方电网的工程,最迟也将于明年核准。在此十个工程之外,国网公司还将于2018年底前建成准东-四川、蒙西-长沙等“五交五直”十个特高压工程。“十三五”能源规划提出,2020年我国将基本形成“五基两带”能源开发布局,重点建设山西、鄂尔多斯盆地、蒙东、西南、新疆五个重点能源基地和东部核电带、近海油气开发带,其中,五大能源基地的电力,均需要特高压进行运输。
2、 按照过去的中标金额,预计四交六直中标金额为87.19亿元,为2013年公司总收入的229%,为2013年公司特高压收入的830%,居行业首位在国家电网公司最近完成的两交两直四条特高压工程中,平高电气在每个工程均取得大额订单。我们假定上市公司在每个交流特高压工程中标金额,等于淮上交流工程和浙福交流工程的平均值;我们假定上市公司在每个直流特高压工程中标金额,等于哈郑特高压工程和溪浙特高压工程平均值。则平高电气四交六直预计中标金额87.19亿元,为2013年公司总收入的229%,为2013年特高压收入的830%,居行业首位。而且,特高压产品技术含量高,技术及业绩壁垒高,毛利率高,特高压产品将大幅提升公司的利润。
3、 特高压收入大幅提升今年及明年业绩公司今年前三季度收入24.88亿元,同比增长13.79%,利润4.25亿元,同比增长102.09%,利润大增是由于今年确认了溪浙特高压、浙福特高压、淮上特高压部分GIS的收入,大幅提高了公司净利率。明年将确认淮南-南京-上海部分收入、锡盟-山东全部收入、蒙西-天津部分收入、宁东-绍兴全部收入、酒泉-湖南部分收入,预计明年特高压收入比今年多15亿元,增加的15亿收入将带来3-4亿元净利润。
4、 天津中压开关厂建成投产,提高明年业绩预计明年带来6-8亿元左右的收入,0.5-1亿元的利润。
5、 我国的特高压交、直流技术已达到了世界领先水平哈密南-郑州、溪洛渡左岸-浙江金华等特高压直流输电工程的核心设备,基本由国内厂家供货。2014年7月2日,国家电网公司在电气与电子工程师学会标准协会(IEEE-SA)发起并主导制定的三项特高压交流国际标准获批发布,填补了特高压交流国际标准的空白。
6、 特高压走出国门,中标巴西特高压工程;与周边国家联网日趋紧密,打造“一带一路”经济带输电走廊;公司海外将业务进一步拓展国家电网公司在国外的电网建设中不断取得突破,成功中标巴西特高压直流工程,将带动我国电力设备出口。公司于2012年开始大力拓展海外业务,已中标波兰等地区多个总包项目。当前国家大力鼓励基建项目向海外发展。APEC工商领导人峰会上,国家电网公司总经理舒印彪明确国家电网公司将依托远距离、大容量、低损耗的特高压技术来打造“一带一路”经济带输电走廊,实现与中亚5国的电网相联,共享哈萨克斯坦大型能源基地和中亚丰富的风能和太阳能资源,远期或将实现和蒙古、俄罗斯等国联网。在此背景下,明年海外业务收入有望持续增长。
7、 盈利预测与评级预计公司2014-2016年EPS 分别为0.64元、1.02元、1.36元,对应估值分别为23倍、14倍、11倍。公司正步入特高压收入持续增长、中压开关收入启动、海外业务不断突破的阶段,估值将有所提升,给予“买入”评级。
8、 风险提示特高压线路核准及建设进度不达预期,电网反腐进一步加深,中压开关中标低于预期
亿纬锂能:战略拼图,再联强援铺设充电网络
类别:公司研究 机构:宏源证券股份有限公司 研究员:王建伟 日期:2014-11-07
投资要点:
联手特锐德成立合资公司,建设充电网络并提供运营服务
公司在电动汽车产业链的占位初步完成,锁定“动力系统”和“充电网络运营服务”两大关键环节
报告摘要:
继牵手南京金龙之后,公司联合特锐德布局充电网络,产业链定位锁定“动力”和“充电”两大关键环节,公司电动汽车产业链布局初步成型。公司晚间发布公告,联合特锐德在惠州成立合资公司,注册资本1亿元,其中特锐德出资5,100万,占股51%,公司以自有资金出资4,900万,占股49%。合资公司将在惠州推动“电动汽车群智能充电系统”产业化落地和运营服务,同时依托互联网技术开发增值服务,实现电网、车网和互联网三网融合。我们认为后期合资公司有望受到惠州市政府的大力扶持,随着地区充电网络逐步完善,公司未来新能源汽车动力系统销售有望受到正向拉动,正反馈效应值得期待。
我们再次强调公司成长逻辑将从电子烟切换到电动汽车产业链,今年四季度将是建仓良机。电子烟方面,公司随着产品结构调整仍将保持龙头地位。公司积极应对电子烟行业从电子烟(E-cig)向大烟(PV/Tank/E-vapor)切换的趋势,未来有望形成“海外大烟销售占优,国内小烟产品主导”的业务格局。电动汽车方面,公司已经在电动汽车产业链锁定了动力系统和充电网络两大关键环节,未来有望形成“充电网络建设推动动力系统销售”,“动力系统销售规模扩大进而推升充电网络运营价值”的良性循环。
维持“买入”评级。我们看好公司以“先进电池制造”为核心的战略布局,此次联合特锐德建设充电网络使得公司进一步完成了“动力”+“充电”两大关键环节的卡位,预估公司2014~2016年EPS为0.28、0.44、0.59元,维持公司“买入”的投资评级。