标普宣布上调华润置地评级

　　中国证券网讯（记者 王宙洁）标准普尔评级服务11日宣布，将在香港上市的中国房地产开发商华润置地有限公司（华润置地）的长期企业信用评级从“BBB”上调至“BBB+”。展望为稳定。标普同时也将该公司未偿付的优先无抵押票据的债务评级从“BBB”上调至“BBB+”。与此同时，标普确认该公司及其未偿付票据“cnA+”的大中华区信用评级体系长期评级。

　　标准普尔信用分析师叶翱行表示：“我们上调华润置地的评级，这是因为在其获得母公司的资产注入后，我们预计未来两年内其运营规模将显著扩大。我们还预计未来两年内该公司来自投资物业的经常性收入将明显增加，为其利润和现金流提供更大的稳定性。”

　　华润置地在母公司华润（集团）有限公司（华润集团）向其注入五个项目后，其将拥有更多可供销售的物业和高质量地块。这些项目将帮助华润置地进入济南市场，巩固其在深圳的市场地位，提供更佳的销售前景和项目多样性。与此同时，标普认为该公司强劲的投资物业储备将创造不断增长的经常性收入。因此标普将华润置地的业务状况评估从“较好”调整至“出色”。

　　标普认为未来24个月内，华润置地合同销售和营收确认的增速将超过债务增速。该机构预计在此期间该公司财务杠杆将略微改善，2014年债务对息税及折旧摊销前利润（EBITDA）的比率将降至4.0倍左右，2015年将降至4.0倍以下。标普将财务杠杆的改善归因于资产注入所采取的融资结构，华润置地通过向母公司定向增发股票的方式支付对价的大部分，其余部分以手中现金支付。过去数年华润置地持续一致的审慎财务管理记录也被认为是债务对EBITDA比率改善的原因之一，该比率从2011年的6.0倍改善至2013年的4.1倍。此外，标普还预期华润置地的运营现金流仍将为正值，这可能会降低该公司在快速扩张时对债务的依赖程度。

　　对华润置地的评级还反映了该公司在中国稳固的市场地位和品牌，以及多样化的产品组合和土地储备。但该公司低于可比公司的利润率，以及在物业销售方面较小的规模，削弱上述优势。

　　叶翱行表示：“对华润置地的稳定展望反映我们预期未来两年内，该公司将继续扩大其投资物业组合，提高经常性收入。展望还反映我们认为，得益于资产注入，该公司的物业销售前景变得更加确定，及该公司尽管依靠债务融资支持扩张，但仍可能维持其财务比率。”

　　若华润置地由债务融资支持的扩张比标普预期的更为激进，以致债务对EBITDA的比率超过4.5倍或EBITDA对利息的覆盖率低于6倍，该机构可能下调其评级。若：（1）未来12-24个月内华润置地投资物业组合的租金增长逊于标普的预期；（2）该公司现有投资物业的利润率下降；或（3）物业销售增长迟缓或面临进一步的利润率压力，标普也可能下调其评级。

　　考虑到华润置地可能的财务杠杆水平，标普认为未来12-24个月内评级上调的可能性有限。但是，若该公司的财务管理变得更加保守，且（1）其物业销售增长远超预期；或（2）其投资物业组合贡献了收入的绝大部分，为利润和现金流提供更高的稳定性，标普可能上调其评级。债务对EBITDA的比率持续低于3.0倍可能表明出现上述改善。