值得关注H股投资价值解析
个股点评:
花旗维持中国南车(01766.HK)「中性」评级 目标价上调至8.8元
2014/12/31
花旗大致维持中国南车(01766.HK) 之盈利预测,但将2015年目标市盈率预测由13倍上调至15倍,主要反映可以受惠於海外新业务机会及合并的协同效应,这亦合理反映公司2013至2016年之每股盈利预期有22%复合增长。该行维持公司「中性」评级,目标价由7.6元上调至8.8元。
另外,该行认为经过近日股价上升,南车已经有合理估值,但由於预期公司未来海外订单有良好表现、利润率可透过产品组合及海外业务改善及本土需求强劲,并不看淡公司。
瑞信:铁路股首选北车(06199.HK) 因估值便宜
2015/01/02
瑞信发表报告表示,中国南车(01766.HK) 及中国北车(06199.HK) 合并後的协同效应是可以预期的,对於两家公司持正面看法,因在合并後将可受惠於强劲的本土需求、海外订单的潜在机会,以及协同效应,可追回停牌两个月的落後水平。
该行指,考虑到近日股价大升,首选估值便宜的北车。而南车时代电气(03898.HK) 虽然有收购北车竞争性业务的选择权,但是作价待定,料需要一些时日才可会显现,所受到的影响相对不明显。
该行指出,管理层认为合并的协同效应在於开拓海外市场、优化制造及维修产能及整合研发、供应链、销售及网络等资源,但该行认为不会因而减少人员,同时公司亦未有量化指示。
瑞信:中铁建(001186.HK)配股只略改善资产负债表 维持「中性」
2014/12/17
瑞信指出,中铁建(001186.HK)拟按每股7.20元人民币,向不超过10名特定投资者非公开发行不超过13.8亿股A股,筹资99.4亿元人民币,其中71%用作投资4个现有BT/BOT项目,其余用於偿还贷款及一般营运资金。该行指,集团为首只建筑股进行配股,料受惠於市场投资气氛改善。
若交易完成,该行预期,明年每股盈利累计被摊薄9%,净负债比率将由91%降至81%。该行并看到短期铁路投资的动力,尤其海外商机。不过,配股只略改善资产负债表,集团应集中提升现金流及盈利能力,维持「中性」评级,目标价看8.4元不变。
瑞银升中铁(00390.HK)目标价至6.45元 评级「买入」
2014/11/28
瑞银发表报告指,重申对中国中铁(00390.HK) 「买入」评级,目标价由5元升29%至6.45元,此相当预测2015年市盈率9.4倍。该行预料,内地对城市轨道交通的需求显着上升,将能缓解主要城市的交通挤塞及污染问题,预料2020年铁路线将超出9,000公里。相信中铁最能受惠於此,因其占城市轨道交通建设市场50%份额,今年亦供应内地一半的隧道掘进机。
瑞银指,相信海外的高速铁路建设市场有相当多机遇,中铁将成为主要受惠者之一。该行预计海外项目所产生的利润率将较国内同类项目高。
该行认为,中铁可透过分拆来重组资产,令集团更专注核心基建业务。此前中铁建(01186.HK) 公布,拟分拆全资子公司昆明中铁上市,该行认为中铁可跟随其做法。对中铁潜在重组看法正面,因有助减轻其财务负担,并令集团更专注核心业务。
德银升中银香港(02388.HK)评级至「买入」 目标价至29.5元
2014/09/29
德银表示,中银香港(02388.HK) 在半年业绩中,其普通股权一级资本充足率(CET1)录得显注改善,主要的短期不明朗因素已消除。该行相信,行业最近的发展可对中银香港股价有支撑作用,并将持续令中银置於同业中更佳的竞争地位,评级由「持有」升至「买入」,目标价从26.5元上调至29.5元。
德银提到,相信近期存款流入改善可使中银香港受惠,融资成本更低以致下半年利润更稳定,存款流动性亦可支持温和但稳定的贷款增长。
另外,中银香港是沪港通即将开通的主要受益者之一,因其手续费收入最着眼於经纪费,估可受益於成交量的改善。同时,沪港通可使其更好利用离岸人民币存款,可让目前的高息定期存款转移至往来及储蓄账户。
高盛维持腾讯(00700.HK)「买入」评级 目标价下调至146元
2014/11/13
高盛报告指,腾讯(00700.HK) 第三季业绩逊预期,收入按年升28%至198亿人民币,低於市场及该行预期3%-4%。非通用会计准则每股盈利为0.69元美元,符预期。
微信的每月活跃用户按年增长39%,增长减慢反映目前微信的网路渗透率已达一定程度,未来增长依靠海外扩张。同时微信第三季收入26亿人民币,低於该行预期的30亿人民币,因游戏延误上架。至於电脑游戏收入增长强,不过留意到角色扮演游戏(RPG)的用户量下跌,意味游戏逐渐成熟老化,惟欠缺新旗舰式游戏推出。
下调今年至2016年每股盈利预测1%-3%,反映手机游戏收入低,目标价下调3%至146元,予「买入」评级。
花旗升光大控股(00165.HK)目标价至20.3元 评级「买入」
2014/11/12
光大集团公布重组新进展,目前由财政部100%持股的中国光大(集团)总公司将由国有独资企业改制为股份制公司,名称变更为中国光大集团股份公司(光大股份),由财政部和汇金共同发起设立。财政部与汇金同意分别认购光大股份44.33%及55.67%的注册资本。
花旗发表报告指,光大集团重组进度处轨道上,预料将於今年底完成。光控(00165.HK) 拟出售所持有的光大银行(06818.HK) 股权,以及光大证券的33.3%股权。该行指,相信上述举措将释放光控价值。
花旗估计光控的每股资产净值为23.9元,重申「买入」评级,其估值便宜,相信出售股权将成为催化剂。目标价由18.1元上调至20.3元。
瑞银维持华润置地(01109.HK)「买入」评级 目标价上调至20.74元
2014/11/19
瑞银表示,华润置地(01109.HK) 於截至10月底已完成2014年合同销售700亿元人民币目标的76%,相信公司可顺利达标。公司的营销及定价策略已显示出其有效性,应该有能力将明年的合同销售进一步增长,该行料2015年按年升5%。维持「买入」评级,目标价由20.6元上调至20.74元。
前主席吴向东辞任引起市场对管理稳定性的关注,从而影响未来的营运,该行认为,国企管理层的变动并不会对业务策略造成实质影响,预计公司策略维持,不明确因素会在短期内完结。
另一方面,瑞银相信公司仍计划在年底前完成资产注入的工作,认为销售及项目利润均可受惠。
花旗维持新濠博亚(06883.HK)「买入」评级 目标价下调至138.5元
2014/07/11
花旗表示,为反映世界杯的影响和6月博彩收入,下调今年澳门贵宾厅增长预测,由2.5%降至-1%,中场增长预测维持35%不变。将整体澳门博彩毛收入的增长预测,由13%降至11%。为反映调整後的增长预测,下调新濠博亚(06883.HK) 2014-16年EBITDA及盈利预测4%-13%,目标价相应由142.5元下调至138.5元,评级「买入」。
该行认为,新濠博亚的利润率将持续扩张,由2013财年的25%,提升至2014财年的27%,主要是受新濠天地的中场业务增长强劲推动。新濠博亚的市占率,由首季的12.9%增至次季的13.5%。新濠博亚现价相当於2015年预测企业价值/ 利息、税项、折旧及摊销前盈利(EV/ EBITDA)10倍,较行业平均的12.4倍低,新濠博亚仍为该行行业首选。
根据行业消息,新濠博亚的市占率,由首季的13%略升至次季的13.1%,相信全年新濠博亚的市占率约为14%,Studio City明年底开幕後,相信市占率可提升至约15%。展望次季,料新濠的营收为12.12亿美元,按年跌6%,EBITDA 2.82亿美元,按年跌15%。
花旗:长汽(02333.HK)H6与H2销售创新高 重申「买入」评级
2014/11/04
花旗发表报告指,长汽(02333.HK) 4款SUV型号带来好消息,H6及H2的销售创新高,分别达到30,372辆及11,678辆。H1及H9亦已登场,现可订购。
花旗指,H2於7月时推出,当时有人认为定价过高,但其7-10月份的销量远超原先指引。该行认为,不但反映产品竞争力强,亦反映哈弗品牌远强於其他固有品牌。H6销量强劲,达到3万辆,超出该行原先预期的约2.8万辆。相信市场或上调预测。
该行指,H9定价较H8更高昂,市场对H9期望不高,但该行则认为有望带来惊喜。而H1竞争力亦较M4强,前者性能较佳、平均售价较高。长汽仍为该行OEM首选,重申「买入」评级,目标价37元。
大摩:中外运(00598.HK)股价过份调整 维持「增持」评级
2014/11/06
摩根士丹利发表报告指,有关中外运广西公司监管问题的报道令中外运(00598.HK) 股价大幅回调,但相信中外运及时澄清和披露,有助缓解市场忧虑。予中外运「增持」评级。
管理层已作出澄清,表明中外运无牵涉报道所指的违规行为,公司虽有经营抵押品管理服务,但规模不大,内部管制措施严谨,加上无需承担中外运广西公司的潜在损失。
大摩认为中外运股价过份调整,是由於市场担心中外运亦出现相关问题、获注资的时间表或因此推迟、中外运有可能需负上责任。
渣打上调平保(02318.HK)目标价至90.5元 评级「跑赢大市」
2014/10/29
渣打报告指,平保(02318.HK) 第三季季绩胜市场预期,受惠银行业务强劲,投资回报改善及财险业务佳,保费增长按年增25.8%。不过银行业的资产质素转差,不良贷款按年升近30%,超过三个月的逾期还款增近60%。特别是零售企业的贷款和信用卡应收贷款显着恶化。
该行上调平保2014至16年盈利预测0.9%-5.7%,反映低综合成本率的预测。目标价由87元升至90.5元,评级「跑赢大市」。
汇丰维持京能洁能(00579.HK)「增持」评级 目标价下调至5.3元
2014/10/28
汇丰指,京能洁能(00579.HK) 在北京天然气电力市场具领导性地位,而且在政府支持及产能扩张下盈利增长强劲,该行指,目前股价相当於2015年市盈率7.8倍、市帐率1.2倍,加上股本回报率达17%,认为股价具良好价值。
该行指,京能洁能2015/16财年新建设计划为520至640兆瓦/350至470兆瓦,包括每年在北京增加1至2个分布式燃气发电项目,在北京以外增加至少100兆瓦风力发电场,及於2015/16年增加300/130兆瓦太阳能,预期2016年年底太阳能产能达600兆瓦。另外,三个新的天然气发电项目亦会於年底投产,北京的垃圾焚烧发电项目则预期於2015年5月开始建设。京能洁能预期天然气价格至2018年大致持平。
不过,该行下调2015/16年每股盈测5.3%,维持「增持」评级,目标价由5.5元下调至5.3元。
德银:中行(03988.HK)作为沪港通结算行提升其品牌价值
2014/11/12
德银指,中行(03988.HK) 作为沪港通结算行的盈利贡献有限,料贡献2014财年税前利润5个基点,但却能够提升跨境业务的品牌价值。该行指,中行的商业模式独特,其海外业务贡献22%税前盈利,令中行成为人民币国际化的主要受惠者,重申「买入」评级,目标价4.28元。
该行认为,中行将跑赢农行(01288.HK) 、工行(01398.HK) 及建行(00939.HK) ,因中行估值吸引而基本因素稳固,其H股现价相当於2014年市帐率0.74倍,属四大行中最低。