沪港通后沪热港冷 港股仍具配置价值

　　国金证券2014-12-04

　　[摘要]前瞻的看，沪港通是基于两地股市联通的制度构建，短期的效果并不能说明港股吸引力在下降。

　　美国在成熟市场国家率先进入货币正常化

　　美国“逆衰退”经济周期的财政政策和货币政策都已经结束,在欧美大国经济体中,美国第一个完成了财政整固和第一个开始货币政策正常化;反观,欧洲和日本都在货币政策继续放松的路上,各自财政仍然面临比较大的问题。可以认为:率先完成财政整固并进入货币正常化,将增强美国的主权信用。

　　经济数据示美国经济扩张势头有所加强。美国供应管理协会2014年10月制造业指数为59.0,较上月的56.6上升2.4;服务业采购经理人指数为57.1,与上月的58.6相比下降1.5,但仍处于高位。这显示美国经济扩张势头有所加强。其中,制造业分项指数中新订单指数、产出指数和就业指数分别上升至65.8、64.8和55.5,数据也显示美制造业扩张势头趋强。

　　欧元区经济低位徘徊,失业率高企:欧盟统计局11月14日公布的数据显示,欧元区2014年三季度GDP初值同比上涨0.8%,预期为增长0.7%。

　　10月份欧元区17国经济景气指数走高0.8至100.7。

　　中国经济存下行压力,但A股走出独立行情

　　2014前三季度,国内生产总值419,908亿元,按可比价格计算,同比增长7.4%,分季度看,一季度同比增长7.4%,二季度同比增长7.5%,三季度同比增长7.3%。但是,与宏观经济相反,A股演绎“独立”上扬行情。

　　12月QDII投资策略:今年以来,美股表现稳健,标普500和纳指分别上涨12.1%和14.6%。标普500连续8个季度上涨。从经济基本面和流动性两方面来看,均支持美股行情的持续表现。一方面,美联储主席耶伦重申:在劳动力市场资源没有得到充分利用之前,“相当长时间”会保持高度宽松的货币政策。另一方面,目前新兴市场则阶段性地面临经济下行压力,与流动性收紧的双重约束。四季度美国仍可能成为全球资金配置的优先地区。

　　在新兴市场中,我们继续看好中国市场。中国货币政策的“适应性”宽松,以及以改革为刺激的市场化进程,保持了股票市场较高的活跃度。与港股相关度很高的A股,自7月份以来已经演绎了完美的“独立”行情;且有增量资金持续进入的态势。自“沪港通”11月17日开通以来,交易量低于市场预期。沪港通现“北热南冷”。前瞻的看,沪港通是基于两地股市联通的制度构建,短期的效果并不能说明港股吸引力在下降;同时,目前港股的估值仍然偏低。建议投资者继续关注投资于恒生指数、恒生H股指数的被动型品种;以及,基金经理主动选股能力较强的主动型基金。