小摩：A股去杠杆阴霾或掩盖减息正面效应

　　中国证券网讯 据港媒29日报道，摩根大通表示，人行下调基准利率25个基点，6月28日生效。这是2014年11月以来第四次降息。摩通认为，单独而言减息影响是正面的，因为行动的时机向外发出一个稳增长讯号，消除市场对人行是否会允许银行同业拆息收紧的担忧；而且对银行净息差没很大影响，也同时能强化正在回稳的宏观经济数据。

　　不过，该行认为短期而言，A股去杠杆化可能掩盖减息的正面影响。该行估计，A股的整体总杠杆可能是4万亿元人民币(下同)，当中1.5万亿至2万亿元为非官方的融资，如伞形信托。上周五三大股市指数(上证综合指数、深证综合指数及创业板指数)下跌7.4%，7.9%和8.9%，部分原因是由非官方产品去杠杆触发。不过，73%的A股(2767只股中的2019只)达到了10%跌停幅度，这表明一些仓位还未清算，即使有些产品可能已经达到追加保证金水平。此意味着A股市场可能会继续调整，这样的清算或去杠杆化仍在继续。

　　这会对H股构成负面影响，特别是券商。因此，即使投资者相信央行保底(Central Bank Put)理论，该行仍建议投资者等待A股进一步调整。再者，摩通关注再进一步宽松政策的边际效用，因为市场已增加反映此因素。该行认为股市的推动力是改革进程，而不是额外的宽松措施。