谭新强：若业绩未符合市场预期 大市将再次寻底

　　据明报报道，随着中央加大救市力度，即使中港股市成交额从高位回落，惟上证指数及恒生指数已分别从低位回升20.7%及10%。在价升量跌的不明朗市况下，今期《Money Monday》专访有“中环巴菲特”之称的中环资产投资行政总裁兼投资总监谭新强，为读者分析后市。

　　谭新强认为，虽然外资对内地救市评价一般，但中央近日估计已斥资约2000亿美元(约1.24万亿元人民币)买入A股，预料可支持A股在短期持续反弹，并且利好港股，当中航空股及电讯股更可看高一线。由于大部分中资股业绩料逊市场预期，他担心业绩期过后，中港股市将再次寻底，认为短炒博反弹要睇位适时落车。

　　过去三星期港股表现落后A股，而且成交额显著下跌，据谭新强分析，原因是主导港股的外资不满中央干预股市，认为此举增加市场不明朗因素，于是离场观望。而外资持股仅占内地股市市值比例3%至4%，在中央连番出招救市下，即使外资“靠边站”亦无阻A股短期反弹。

　　不满中央干预股市 外资离场观望

　　谭新强表示，外资眼中中央是次众多救市招数中，最难看是7月第二周逾千家上市公司以不同的牵强理由申请停牌，但监管机构均来者不拒，让人感觉十分儿戏。他比喻：“一家小学突然有七成学生请病假，向学校递交医生证明，学校应该审查医生证明是真或假，否则就是未尽责任。结果在最差的一日(7月9日)，有六成多挂牌的A股停牌，有两成多A股跌停板，真正在市场交易的A股只有一成多。”

　　据谭新强分析，逾千家A股停牌不单影响监管机构形象，亦严重干扰中港基金的实际操作。国家开发投资公司有份投资的海峡产业投资基金于7月7日收市后，低价减持5.69亿股海通证券(6837)H股，蚀近20亿元。他估计，事件起因是该基金当时面对赎回压力，在众多A股停牌下，唯有蚀沽H股套现。影响所及，港股于下一个交易日(7月8日)出现恐慌性抛售，海通及其它中资券商股股价曾大跌近两成，恒指当日亦曾大跌2100点。

　　但随着人民银行于7月8日开始向官方的中国证券金融股份有限公司提供流动性入市买A股，加上其他监管机构多管齐下限制个人及机构投资者沽货后，市场供求被人为扭曲，上证指数连续三周按周上升，上周五收报4071点，与7月9日低位3373点比较，累积升幅达20.7%。

　　估计已掷1.24万亿元救市

　　谭新强引述部分外资评估，近日中央料已斥资近2000亿美元(约1.24万亿元人民币)买入A股，若有需要救市资金更可增至4000亿美元；美国联邦储备局于2008年金融海啸高峰期曾向当地银行注资7000亿美元，考虑到内地的国内生产总值(GDP)是美国约一半，故是次中央斥资最多4000亿美元救市，救市资金对比GDP的比例与美国7年前救市时相若，可见事态相当严重，故外资目前对中资股仍然充满戒心。

　　展望A股后向，谭新强相信，中央是次强力救市，预料可支持A股短期继续反弹。

　　可是，他亦指出，内地21间券商于7月初与监管机构开会后，宣布共同出资最少1200亿元人民币买入蓝筹股及交易所买卖基金(ETF)，并且承诺在上证指数在4500点以下，券商自营股票部门不减持股票，故4500点可视为是次短期反弹的顶部；由于个别投资者倾向偷步沽货，故上证指数在4200至4300点便会出现初步阻力。

　　谭新强亦强调，上证指数由6月12日高位5178点跌至7月8日低位3373点后，不少股民损失惨重，故现届政府的蜜月期已告一段落：“蜜月期即是最盲目、最不看基本因素的时间，今年首5个月中央每逢出台政策，例如一带一路、混改制、中国制造2025等，相关股份便炒上。但蜜月期后重看基本因素，不确定性明显增加，例如国企股在一带一路政策及亚投行配合下走出去投资，到底是为了达到政治目的抑或经济目标呢？若只为政治目的，会否出现很多坏帐及其它后遗症呢？”

　　市盈率太高 现价不值

　　因此，谭新强预测，中央是次救市对A股只有短期支持作用，日后决定A股股价走势的，将是其盈利表现。从基本因素分析，他指剔除占上证比例三成的银行股，上证成分股其余七成主要是工业股，目前2016年平均市盈率逾30倍；若有关市盈率回落至25倍，上证料回落至3500点附近。

　　“通用电气(GeneralElectric、下称GE)是全世界其中最好的一间工业股，其生产的飞机、火车及发电设备营销全球，但GE目前的预测市盈率亦只有约18倍。A股工业股何德何能值25倍预测市盈率，是否其盈利增长较GE快呢？若国企真的励精图治改革提升股本回报率(ROE)，A股工业股当然值得享有较高估值。总之，25倍预测市盈率的估值已不低，但即使这样，上证亦只值3500点。”

　　因此，谭新强担心随着A股上市公司于8月陆续公布业绩，若业绩表现未符合市场预期，上证将从目前高位再次向下寻底：“从技术图表去睇，应该再试多次底，目前只得一个底不够稳阵。梦醒后睇业绩就要见真章，见真章就痛苦，很多上市公司业绩可能交唔到功课。”

　　因此，谭新强预测，上证指数在业绩期后有机会下试3500点，拖累港股从高位回落。惟由于恒生指数及恒生国企指数成分股预测市盈率分别只有约10倍及8倍，估值不高，若后市不再出现7月上旬基金被迫沽货的局面，预料恒指跌至24000点附近便有支持。

　　下季看A股入摩SDR纳人币

　　综合上述分析，谭新强认为，进取投资者若希望追逐短期反弹浪，可优先考虑中期业绩有保证的航空股及电讯股。保守投资者则可等港股于业绩期后随A股调整后始再出击。另外，一旦A股被纳入MSCI新兴市场指数及人民币被国际货币基金组织(IMF)纳入为特别提款权(SDR)货币，预料短期可分别吸引外资的1000亿美元买入A股及1万亿美元买入人民币，均有利中资股估值上调，是港股能否于第4季重展升浪的关键。