矿石：写在普氏50美金之际

　　本周工业品市场经历了一波短暂的过山车行情，周一商品期货市场在信贷数据的提振及节后下游旺季需求预期的相互配合之下整体走势强劲，大宗商品见底的呼声蜂拥而来，然而市场情绪转变迅速，周四在股市暴跌的带动下商品市场基本回吐了前半周的涨幅，周五更是在房地产数据悲观及市场资金面紧张的影响下延续回调。
　　将目光聚焦到黑色系产品上来看，铁矿石期货强势冲破了前期的震荡区间，主力期价大幅拉涨至380附近，普氏指数在本周甚至一度突破50美金，触及到了我们对于铁矿石价格50美金之下的判断，那么在目前的价位及市场情绪之下，铁矿石后期将何去何从？
　　首先，从基本面来看，自2005年12月以来至今，铁矿石的反弹格局依旧相对完整，节后的这波三浪行情也一度出乎市场预料。支撑这波矿石反弹最主要的因素还是钢厂的复产预期，在此期间，国内大中型钢厂的铁矿石库存可用天数从20天的低点逐渐增加到26天，处于近半年左右的相对高位。但是，从近期的市场数据来看，钢厂补库或告一段落，而且钢厂复产程度不及预期，这对矿石形成短期利空。中长期来看，矿石供给向上、需求向下的格局尚未改变，50美金之上不仅四大矿山可以无障碍扩产，澳洲的中小矿山和国内矿山也有复产的可能，因此，从基本面看矿石在50美金之上并不具备持续上涨的动能。
　　从上下游比价来看，由于长鞭效应，矿石此次反弹的幅度超过成材，自去年12月初以来，矿石反弹达30%多，螺纹钢反弹逾20%，开启了“涨价——复产——跌价——减产”循环的前半段。就内外价差来看，截止本周四，大商所期货美金价与普氏价格之差已处于矿石上市以来的相对高位，期货贴水也较前周出现了明显的修复，当前主力期货贴水普氏约14%，基本恢复至正常区间。因此，从内外价差、上下游比价以及成本角度来看，矿石05合约估值相对偏高，建议对矿石沽空的机会予以关注。
　　从期限结构看，当前铁矿石期货依旧为远月贴水格局，远月相对偏弱，矿石5-9价差自今年2月份以来也在持续走阔，从2015年12月初的8元/吨涨到了27元/吨，价差行情的启动时点相对早于往年，这主要也是由于去年底黑色系的这波强势反弹造成的。因此，在合约选择上，可对09合约的单边沽空机会予以关注，双边策略可关注做多矿石5-9价差的机会，目标价差40元/吨之上。