上期有色金属指数周评：指数降至三年支撑低位 等待新年节前空头兑现

　　在沪铜期价大跌的带动下，上期有色金属指数一月份月线收盘下跌近12%，月线级别上的中期下跌势头强化的同时，价格指数围绕2012年以来的下降通道下沿低点支持线，再次展开增仓对持博弈。

　　周末基本面上的两个信息对于金属价格继续保持压力。希腊方面拒绝延长与三驾马车的援助协议，德国表态拒绝减记希腊债务，由此2月底前希腊发生债务违约的可能性大增，欧元区将形成局部风险冲击的金融市场联动震荡影响，好在有欧洲央行QE兜底和二三线国家改革已经初见成效，希腊违约的冲击影响不至于形成系统性风险而更侧重在对反弹压制的心理压力上。

　　另一个压力线索在主要经济体的经济数据弱化传导。中国公布的官方1月份制造业PMI滑落荣枯分水位之下，且呈现中型企业向大型企业的下滑拖动传导；与之对应的是美国经济数据在非农瑕疵、房屋销售放缓、耐久财订单弱化，油价下行冲击向能源投资传导，消费信心居高后对于财富效应的金融市场波动敏感等。因此，考虑到基本面的外围压力传导，在金属品种铜需求仍主要看中国的情况下，春节前的需求淡薄期下游企业传统备货意愿低迷，铜价带动引导的有色金属指数在春节前横盘弱反弹后下落释放压力，空头等待下落兑现的预期延续。

　　沪铜指数上周末的总持仓量再创95万手的历史峰值，鉴于近两年来沪铜期价中期破位必反抽确认、高持仓规模对持下空头都会主动减仓兑现的传统，投资者和客户又在关注铜价就此展开波段反弹的可能性。个人解读理解，人民币贬值预期带来的沪铜比价回升和春节后二季度国内消费需求的支持期待，这是两个相对支持铜价反弹的线索，这两个线索考虑下可以考虑趁新年春节前铜价震荡下落的机会波段空头兑现，但二季度铜价可能出现的需求季节反弹，仍先按照横向弱震荡反弹对待合适。

　　从沪铜比价和人民币汇率的变化来对比，目前沪铜比价已经回升修复到7.20-7.30的区域，这个比价水平已经和2012年沪铜的历史比价均值区域一致了。对应的人民币对美元的汇率，目前还没有贬低破去年的低点，我们粗算的2012年人民币汇率均值为6.30水平，也就是目前的沪铜比价已经反应了人民币汇率回到2012年均值的预期了。但是由于目前沪铜现货升水转为平贴水的弱化，本次沪铜比价重新回到2012年均值水平波动后，其期现综合状态却明显比当时弱化了，这也是本次铜价外盘引导下破节奏下，我们建议客户以伦铜目标位和形态技术位为参考，而不看国内的主要原因。

　　沪铜新年备货淡薄期，除了中下游企业从资金成本考虑更愿意建立期货库存，减少现货库存的这个新变化外，也与国内铜房地产投资下滑和黑电白电更新换代后需求也趋向同比下滑的担忧有关。今年的铜二季度传统的现货需求支持，在融资需求的金融属性支持继续减弱后，将更加依赖基建投资和电网投资的同比回升支持上，这两个需求点将是对冲传统需求端的主要力量，而新年春节后的二季度将是铜需求季节的再次检验期。以此来考虑，节前空头利用震荡下落机会兑现，准备节后的横向弱反弹的季节修复合理，远月的支持可以着重观察6月期价，春节前后空3多6的头寸套利，可以享受价差翻转的好处。

　　最后，回到有色金属指数的短线技术操作参考上，有色金属指数和沪铜的上周低位空单，可以参考10天线来做盈损保护，波段空头在伺机利用远月来套利对锁之外，也可以参考1月14号的开盘价来做波段盈损的保护，分别对应有色金属指数的2430和沪铜指数期价的42150。