上期有色金属指数周评：大宗商品人气度达到小高潮

　　商品品种的资金人气效应达到一个阶段小高潮，包括工农系领涨品种都出现了减仓之后的空头重新试探节奏。上周，有色金属类品种在补涨定性下，上期有色金属指数上影线二次呼应去年年中平台的震荡压力。从后续的资金博弈角度揣摩，沪铜领衔的上期有色金属指数倾向于围绕2290点这一线搭平台。从应对震荡幅度区间的角度预估，除锡铅外主要品种的20天线都还可以承托，商品投机人气变化的冲击力目前还无忧。

　　有色金属品种是国内市场化程度最高的品种，去年底国内商品的供应侧改革，也是有色金属品种率先打响第一枪，做出先行先试的有益尝试。而今年以来黑色商品人气演化，则以楼市去库存推演基建投资落地的新开工首发，我们也注意到投机资金的一个隐含逻辑，从供应侧开始转向需求侧的相对改善和基数平稳支持，这是对去年供应侧压力炒作中过分唱空需求侧的理性纠偏。以此再来推演，阶段刻意忽略供应侧压力反扑的复杂性，又将为年中时段的商品震荡压力累积埋下伏笔。从寻求更稳健的商品投资机会角度，供需再平衡做得更好的品种，将是年中时段的阿尔法对冲收益机会。

　　根据有色金属工业协会十三五规划的需求展望评估，国内有色品种的需求峰值平台将渐次显现，主要体现在铅等可再生品种，锌铜等的实货需求也将进入低增幅接近需求峰值的过程，唯一的亮点是铝的国内需求增幅将达到30%。如此，则铝的过剩产能将基本都有着落，控制好低成本产能到中高成本产能的供应投放匹配节奏就好；锌铜比较起来，金融属性都是其未来支持点，而铜的金融属性在金属品种里仍无人能比，锌的供应改善支持也会提升其金融属性弹性，但锌的实货需求变数比铜大，铜的实货需求相对固化，这是资金炒作的盲区。

　　参考官方需求评估和行业内供应展望评估的再平衡过程，有色系金属品种去年底以来形态验证的提示，锌铝这两个挖坑品种的周期低点已经得到确认，前两年的宽幅震荡中轴区是其供应侧反压的再平衡上沿。铜镍这两个有色金属指数的大权重品种，周期低点的确认过程还在继续，在实货需求相对固化的情形下，需要借助供应题材点，同时其参与主流资金对于金融氛围的压抑关切也更敏感。

　　上周末，美元指数的横向震荡趋稳反弹倾向增加，汇市方面关切的年中时段金融氛围压力是英国脱欧公投的连锁反应，美元指数被动上位过程中通常都不利于风险偏好及有色品种的表现，而传统的现货季节偏淡时段也恰好与其重叠。

　　操作建议，上期有色金属指数对称去年年中的平台反压2290点这一线阶段平多转为振荡试空节奏，并参考下方20天线到60天线区域平短空重新再低买，以持盈保泰思路应对年中时段的供应侧反扑和金融氛围的压力关切。