安信证券：盐改有望破冰 盐企将充分获益

　　基础化工行业:盐改有望破冰,盐企将充分获益!
　　类别：行业研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：王席鑫,孙琦祥 日期：2016-04-26
　　事件:据新浪新闻,盐业改革方案已经获得高层审批,预计具体方案内容将于4月底公布。

　　被改革遗忘的角落,盐改有望迎来重大转折点:食盐作为人们日常生活中必须摄入的调味品,出于确保食盐安全和推广碘盐消除碘缺乏病的目的,在1996年国务院颁布了《食盐专营办法》,对食盐实行专营制度,制盐企业不能从事终端零售,只能将食盐卖给各省市的盐业公司,由盐业公司承担储存、运输和销售等三大重要环节。随着经济市场化的推进,2001年我国着手开始食盐体制改革,然而十余年间国家有关部门曾六次提出盐改方案但最终均搁浅。在16年4月发改委官方网站公布的16年全国经济体制改革工作会议内容中提到要大力推进电力、油气、盐业等重点行业改革,而在15年同样的该会议提及的重点中则并未涉及盐业改革,这无形中向市场传递了一个强烈的信号:作为长期改革遗忘的角落,盐业改革有望迎来重大转折点!国家发改委在盐业体制改革座谈会上明确了4月底前盐改方案将出台,我们判断,如果要从2017年1月1日起改革方案正式实施,那么至少应该给现有盐企预留3-6个月以上的准备时间,具体方案的出台已经是箭在弦上。

　　食盐垄断下弊端尽显,优化专营体制改革势在必行:食盐长期专营的政策下造成了严重的产销分离,带来的垄断弊端日益凸显:1)政企不分易滋生腐败。盐务局和盐业公司专营权和监管权合二为一,留下了极大地权力寻租空间,极容易产生腐败事件;2)利润分配不均,盐业公司占据主导。在整个食盐从生产到销售过程中,由于盐业公司控制了储存、运输和销售三大核心环节,占据了绝对的主导地位,攫取了大部分的利润。而盐企受制于盐业公司,长期处于微利甚至亏损的局面,同时也缺乏动力去进行提高产品质量和进行产品创新,导致国内食盐工艺远远落后于发达国家;3)保护落后产能,抑制市场竞争。

　　长期垄断下盐厂的市场参与度和竞争能力都十分薄弱。我们认为盐改最核心的内容在于优化专营体制,有可能的几个优化方向为:对盐业公司,以前只允许各个省、自治区、直辖市的盐业公司在自己省或区域内卖盐,改革后允许盐业公司在保持国有控股的前提下可以按照市场化运作参与改制,省级盐业公司可以额实现跨区域卖盐,省以内的公司可以跨区域卖盐。批发业务的市场化将加大各个省份及地域间的相互竞争;对制盐企业,允许市场化运作,可直接进入终端零售环节,可自主决策、自主生产、自主定价。

　　盐改势在必行,盐企有望获益:盐改后,我们认为对盐企而言存在如下几方面的积极变化:1)生产企业利润空间增大。盐业公司来说,生产一吨盐的成本大约200元,根据国家发改委和各省物价局规定,从盐厂到盐业公司出厂价为300-500元/吨,盐业公司供应给零售终端的平均批发价格为1500-2000元/吨,而市场上一包500克的平价食盐普遍标价为1.5元左右,换算后即3000元/吨,这就意味着从出厂价到终端零售价,食盐的价格飙涨了6-10倍,食盐行业的高额利润基本都被盐业获得。一旦盐企可以进入终端销售环节将有利于将流通环节的利润部分转移至生产端,竞争的加大将使得食盐的整体价格降低;2)激发产品创新,高端品种加速推行。合理的利润空间将激发盐企提高产品质量及加强产品创新的热情,推出海藻盐、低钠盐等高端产品,更好地满足消费者差异化需求;3)直接进入零售终端,可打造自有品牌。制盐企业可以直接进入终端零售环节,不再需要盐业公司制定计划,而是可以自主决定生产什么品牌,甚至建立自有品牌,通过KA或者网上平台进行终端零售,同时盐企可以通过广告营销等方式,进行消费者教育,这对于盐企来说都是十分重要的变化。

　　投资建议:食盐行业长期垄断下弊端尽显,盐业改革方案的出台已经是箭在弦上,优化专营体制将利好制盐企业提高利润空间、加大高端品种推行力度、直接参与终端销售塑造自有品牌,意义十分重大!重点推荐产能、渠道、产品线、营销等方面布局最领先的制盐企业新都化工,其他建议关注三友化工、云南盐化、兰太实业及井神股份。

　　风险提示:盐改进度低于预期。