去年四季度规模回暖 银行理财持续打造配置A股能力

　　上证报中国证券网讯（记者 孙忠）继公募基金后，近期，银行子公司理财去年四季报也陆续亮相。

　　去年四季报显示，银行子公司理财在过去一年逐渐走出“破净潮”影响，整体风格稳健，不少产品全年净值增长超过5%。但面对处于低位的股市，银行理财并未有太多新产品亮相。据机构测算来看，去年末银行理财子公司管理规模达到22万亿元，其中股份制银行旗下理财子公司规模占比达到50%。

　　从资产配置看，受到客户稳健回报的影响，银行理财明显重视债券资产的配置，预计今年货币政策有进一步宽松的空间，债牛仍会延续。对于股市而言，银行理财亦认为应该重点关注底部的机会。

　　四季报扎堆亮相

　　光大、徽银、杭银、上银等银行理财公司率先披露了去年四季报。

　　从各家银行理财产品看，固收和“固收+”等风险等级较低产品占据绝对主流，并且在去年逐渐摆脱“破净潮”的影响，并取得稳健回报。

　　数据显示，在四季度债市走强的背景下，光大理财旗下阳光金系列数十只理财产品收益率超过1%，全年收益率超过4%。华夏理财等固收类产品表现稳健，多只一年定开产品全年收益率超过6%。

　　从整体看，农商行固收类产品收益率表现较好——普益标准数据统计，2023年四季度农商行理财公司非现管类产品季度平均年化收益率最高，达到了3.5%。而国有理财公司的现金管理类产品表现最好，季度平均年化收益率为2.45%。

　　在规模方面，去年末银行理财子公司管理规模达到22万亿元，其中股份制银行旗下理财子公司规模占比达到50%。

　　普益标准研究员陈雪花表示，在经过2022年末净值回撤风波后，一方面，理财公司大多都加强了封闭式产品的发行，因其流动性相对受限，从某种程度而言，可避免“赎回潮”再现。另一方面，2023年理财产品主打“低波稳健”策略，而固收类产品主要投资于固定收益类资产，风险相对较低，和部分投资者的投资风险偏好吻合。

　　政策宽松仍有期待

　　银行理财子公司对于今年债市整体仍整体看好。

　　“一季度财政政策工具将持续发力，货币政策为经济复苏提供宽松货币环境，债市有望延续上年末的牛市行情。”阳光橙增盈绝对收益策略理财产品投资经理方伟宁表示，未来货币政策宽松预期较高，对债市的影响较为有限。目前10 年期国债利率已经下行到接近2.5%，长端利率在基本面偏弱情况下，有望延续下行的走势。信用债方面，供给偏紧的压力仍然没有得到有效缓解，尤其高息资产的资产荒仍将持续，对信用债行情将形成一定支撑。

　　也有多家理财子公司更加重视投资节奏。

　　徽银理财“添盈”固收类产品负责人表示，考虑到宽财政加力、通胀和名义GDP数据的抬升，不应对利率中枢大幅下行抱有过高期待，维持利率将延续低位震荡格局的看法。

　　利率债投资思路方面，上述负责人表示，一是寻找曲线机会，根据流动性状况和微观的机构行为定价收益率曲线的平陡变化，二是参与波段交易，重点关注财政政策及库存周期带来的经济波动，并根据货币政策顺势操作，积极把握确定性较高的行情。信用债方面，化债背景下高收益资产供给逐渐减少，资产荒或成常态，信用利差有望维持在低位，城投债投资着重中短久期择券，寻找兼具静态收益率和成交活跃度的区域。

　　“我对今年债市很乐观，但是需要把控节奏，未来利率曲线可能会变陡。在政策上相对乐观，春节前央行已启动降准，今年降息也会出现。”一位合资理财固收投资总监向记者表示。

　　权益类低迷 量化崛起

　　从已经披露的四季报来看，银行理财子公司权益产品乃至混合类产品整体表现不佳。

　　数据显示，去年，银行理财子公司权益类和混合类产品普遍跟随A股走弱。除了阳光红基础设施公募REITs优选1号外，光大理财阳光红系列产品净值在去年均回撤均超过20%。杭银理财幸福99卓越混合（偏股成长精选）365天持有期产品亦有明显回撤。

　　截至目前，银行理财子公司纯权益类产品始终维持在35只附近，无论数量还是金额占比极低。

　　不过，银行理财子公司对于A股仍充满期待。

　　信银理财副总裁孙建近期表示，投资能力是银行理财立身之本。为创造相对稳定的产品业绩，银行理财要在提升债券、非标资产配置灵活性的基础上，进一步探索权益、商品及衍生品的投资空间。

　　方伟宁表示，当前A股的估值水平处于历史较低水平，随着新一轮扩张周期开启，市场情绪逐步回归理性，美联储加息逐渐退坡，人民币汇率贬值压力缓解，股市面临的内外部环境有所改善，A股有望开启上行空间。

　　贝莱德建信理财拟任首席多资产投资官刘睿向记者表示，从投资情绪的指标来看，A股成交额、换手率、新增开户数等指标确实位于底部。因此对权益类市场相对乐观，今年吸引力会上升。

　　相比之下，去年四季度，银行理财量化产品表现抢眼。

　　其中，阳光橙量化对冲1号理财产品表现亮眼，去年四季度实现1.62%的净值回报率。该产品投资经理雷燕军表示，量化策略在去年四季度超额相对可观，其中套利策略和量化对冲策略均获得正收益。今年一季度，新一轮扩张性的财政和货币政策预计将持续发力、落地、起效，新一轮补库周期或将在一季度重启。量化类策略有望随着市场情绪回暖，获取超额收益的环境进一步改善。