央行半年末再施大额逆回购 货币政策不改稳健基调
今年6月末与往年不同。虽然经历了英国“脱欧派”公投胜出这一黑天鹅事件，但受益于央行未雨绸缪，综合运用多种货币政策工具，半年末关键时点的资金面仍相对平稳。
央行昨日继续注入大额逆回购。在早间开展2100亿元7天逆回购后，当天跨季资金价格趋于平稳。业内人士指出，受益于央行持续的大额流动性注入，加之多数机构已做好跨季资金安排，资金面平稳跨月应无虞。但本周开展的逆回购将于下周陆续到期，从目前来看，7月货币市场仍需央行大力驰援。
央行提前释放维稳信号
从月初的端午节假期，到中旬的美联储议息，再从上周的英国“脱欧”公投到半年末宏观审视评估（MPA）考核等，今年6月份的一系列海内外事件和时间窗口考验着央行的流动性管理水平。
但从实际“成绩单”来看，与往年相比，虽跨季资金价格波动难免，但银行间市场资金面相对平稳。昨日隔夜回购加权平均利率报1.9924%，与5月底基本持平；7天回购加权平均利率全月上涨了约9个基点。而在去年6月，隔夜和7天回购加权平均利率全月分别上涨13个和近70个基点。
究其原因，央行未雨绸缪使用多种货币政策工具，主动出击，成为6月流动性管理的“法宝”，一系列的调控措施更具前瞻性。比如在6月18日1000亿元中期借贷便利（MLF）到期前，央行就提前超额续作了2080亿元MLF，并恢复了1年期MLF操作，稳定市场预期。
同时，在英国举行“脱欧”公投的当周，央行便通过公开市场向市场净投放3400亿元资金，单周净投放量创下了约2个月的新高。昨日更是连续第4个交易日开展千亿元级别以上的逆回购操作，为2个多月来首次。
央行也加强了与市场的及时沟通。对于英国脱欧公投结果公布后的金融市场反应，央行24日及时声明，称已做好应对预案。央行将继续实行稳健的货币政策，综合运用多种货币政策工具，保持流动性的合理充裕，维护金融稳定。
在一些市场人士看来，央行上述一系列举措有效稳定了机构对半年末的流动性预期。“未来除非欧洲政局出现重大变动，否则类似上周五人民币汇率大幅下跌的情况料难再现。加之央行上周大额净投放资金，显示央行已着手为流动性紧张情况做准备。” 中信证券明明债券团队指出，尽管本周逆回购到期量巨大，但央行已加大了公开市场投放力度，必要时增加MLF力度维稳。
货币政策稳健基调不会轻易改变
“目前来看，6月就剩最后一个交易日，机构的资金准备工作接近收尾。”华东某银行资深交易员告诉记者，预计资金面将大概率安度半年末关键时点，但市场更关心的是7月份资金缺口。
从目前来看，央行公开市场操作依靠逆回购的滚动开展，期限仅为7天，在有效熨平流动性短期波动的同时，7月初仍面临大额逆回购的陆续到期。同时，7月份还有逾1800亿元央票到期及大量MLF到期，加之人民币贬值压力短期未消，预计央行仍面临一定的对冲压力。
短期来看，下周存款准备金上缴也会对资金面产生压力。东莞银行金融市场部预计，下周二（7月5日）面临缴准时点。由于半年末时点的存款增长幅度较大，预计本次净上缴金额约2000亿元，机构将会提前应对。
在英国公投选择“脱欧”之后，市场机构对国内货币政策回归偏宽松的预期增强。但中信证券昨日认为，短期降准并无必要，而中期货币政策稳健基调也不会轻易改变。市场对降准的预期在于人民币贬值压力加剧资金紧张格局，然而央行表态已显示出“如无必要，勿再降准”。
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6月29日，央行以利率招标方式开展了2100亿元7天逆回购操作，中标利率持平于2.25%。当日有1500亿元逆回购到期，因此实际资金净投放为600亿元。这是央行连续第四个交易日将逆回购规模保持在千亿元以上。
半年末资金面表现超预期，短期内实施降准的迫切性不是很强。但若未来经济下行势头加重，汇率大幅贬值导致流动性承压，也不能排除央行通过降准对冲流动性和刺激经济的可能性。
如果出现较大流动性缺口，央行有可能采取降准或者SLF（常备借贷便利）、MLF（中期借贷便利）、公开市场业务等工具提供流动性，但降息的可能性不大。
【市场动态】
分析人士指出，当前香港流入人民币国债ETF避险的资金仍以离岸人民币资金为主，但不排除未来有海外资金将人民币当成新的避险货币，将外币兑换成人民币，投资人民币国债相关产品。
