A股改革前瞻：服务经济转型大战略 注册制最核心
“十三五”规划建议提出：加快金融体制改革，提高金融服务实体经济效率。积极培育公开透明、健康发展的资本市场，推进股票和债券发行交易制度改革，提高直接融资比重，降低杠杆率。
对于目前中国经济而言，更重要的命题是，资本市场的进一步改革，该如何“提高金融服务实体经济效率”，更好地服务于经济转型升级的国家战略？
“我们决定了在国内上市，正在做内部准备工作。希望国内资本市场的改革能够更快，预期能够更加明确。”12月22日，梆梆安全董事长阚志刚对21世纪经济报道记者表示。
中国资本市场的2015年，充斥着风云变幻，年中泡沫的破灭也为未来的发展添加了不确定性。但2015年11月份发布的“十三五”规划建议，为未来五年的资本市场改革定了调。
对于目前中国经济而言，更重要的命题是，资本市场的进一步改革，该如何“提高金融服务实体经济效率”，更好地服务于经济转型升级的国家战略？
注册制改革最核心
移动安全服务提供商梆梆安全是一家发展历程中明显受益于资本市场的公司。
2010年、2012年、2014年，这三年梆梆安全分别获得了A轮、B轮、C轮三轮融资。2014年12月，梆梆安全宣布已获得由海纳亚洲领投，IDG和红点跟投的C轮数千万美元融资。彼时，阚志刚称，公司过去三年业务复合增长率达到300%，融资资金主要将投入于产品技术研发。
“我们强烈希望能在国内上市。”2014年9月份，阚志刚就对21世纪经济报道记者坦承，该公司客户主要是国内的银行，基金公司，如果能在国内上市，无疑对公司品牌更有好处。
2015年12月22日，阚志刚告诉记者，至今，此前业界期待很高的深交所创业板单独层次和上交所战略新兴产业板都没有什么确定的消息，所以只能继续等待与观望。
阚志刚称，公司目前的财务情况已符合创业板的基本要求，但如果注册制能够实施，上市门槛进一步降低，公司在国内上市的成功率会更高。
事实上，如果改革进程顺利的话，包括阚志刚在内的诸多中国新兴企业的上市梦并不遥远。
如前所述，“十三五”规划建议明确提出，“推进股票和债券发行交易制度改革，提高直接融资比重”。
值得一提的是，中国直接融资的发展空间很大。海通证券首席经济学家李迅雷如此对比——2014年中国股权和债权融资占社会融资总额的比重只有17%，而美国一般要占80%以上。
诸多资本市场相关改革中，注册制是核心。
12月22日，第一创业证券首席经济学家、中国社科院金融所货币理论与政策研究室主任彭兴韵对21世纪经济报道记者表示，“十三五”规划期间，资本市场最核心，最值得期待的改革是注册制。通过注册制改革，放权于市场，中国多层次资本市场能够实现更好的发展。
12月21日，证监会主席肖钢表示，推进股票发行注册制改革是党的十八届三中全会决定的明确要求，也是2015年政府工作报告确定实施的重要任务。与股票发行核准制度相比，注册制是一种更为市场化的股票发行制度，其主要内容是以信息披露为中心，完善信息披露规则，由证券交易所负责企业股票发行申请的注册审核，报证监会注册生效。
“股票发行时机、规模、价格等由市场参与各方自行决定，投资者对发行人的资产质量、投资价值自主判断并承担投资风险。”肖钢说。
某沪上公募基金总经理对21世纪经济报道记者表示，注册制改革肯定是要坚决推进的，实行注册制，中国资本市场能提供更好的融资功能，给风险投资产业链一个更好的退出渠道，以服务于中国经济转型升级的战略。
这位公募基金总经理认为，注册制的到来已经不能“慢慢来”了，否则中国经济的转型升级可能等不起。预计注册制的进展与力度均会超过目前市场的普遍预期。
更好服务于转型升级战略
企业，尤其是新兴行业企业发展的生命周期中，需要一个完善的多层次资本市场体系的对应支持。基于此，资本市场改革也能更好服务于中国经济转型升级战略。
“‘十三五’时期，应着力加强多层次资本市场投资功能；深化创业板、新三板改革，完善多层次股权融资市场。”央行行长周小川近日撰文指出。
21世纪经济报道记者发现，发展了六年时间的创业板市场，仍有其痛点，具体可归纳为三个——上市数量少和审核效率低、以互联网为代表的创新型企业上市遇到实质性障碍、缺乏灵活的并购融资制度支持。
创业板市场的进一步发展，需要更为顺畅的机制。最受关注的，是创业板一直未能落地的重要改革——设立支持尚未盈利的互联网企业、科技创新企业上市的专门层次。
与此同时，上交所的战略新兴板至今亦未有实质进展。12月23日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，会议提及，要完善股票、债券等多层次资本市场。建立上海证券交易所战略新兴板，支持创新创业企业融资。
一位接近监管层的人士告诉21世纪经济报道记者，深交所的创业板单独层次，以及上交所的战略新兴板，都得看更高层面的决定才能推出。一旦推出，对诸多新兴产业的企业会有重要意义。
而新三板的深化改革，则已在路上。
在平安证券分析师缴文超看来，目前，主板(含中小板)、创业板、新三板、区域性股权交易市场、证券公司主导的柜台市场的多层次的资本市场初步形成，但仍待完善，特别是新三板市场存在投资门槛过高、管理粗放、转板制度不明确等问题。
目前，市场预期监管层将继续出台相关利好政策，实现新三板流动性的改善。预期中的政策包括新三板分层制度、竞价交易制度、创业板转板制度、降低投资者门槛等。
11月20日，证监会发布《中国证监会关于进一步推进全国中小企业股份转让系统发展的若干意见》，加快推进全国股转系统发展。新三板起步阶段将划分为创新层和基础层，拟设置三套并行标准筛选出市场关注的不同类型公司进入创新层。
前述12月23日国务院常务会议还提及，增加全国中小企业股份转让系统挂牌公司数量，研究推出向创业板转板试点。
公开数据显示，截至12月22日，新三板挂牌企业数量达到4936家，做市股票达到1072家。
“明年开始，新三板到了退市的时代。”12月18日，企巢新三板学院院长程晓明在第一届中国(深圳)新三板高峰论坛上表示，希望新三板先把数量做上来，然后实行退市，希望2016年开始新三板公司退市率达到5%以上。如果明年新三板能够有约5%的公司退市，新三板就算成功了。
前述沪上公募基金总经理认为，支持新经济企业的发展是有较大风险的，一定是用权益资金去匹配。要让资本市场股权资金这样更愿意冒险的钱去投资更具冒险性质的新兴产业，中国经济转型成功才更有希望。
彭兴韵对21世纪经济报道记者表示，原有融资模式不可持续的情况下，加大直接融资尤其是股权融资的力度，对新经济的发展能起到很大的作用。这样的机制，会激励一大批人去创业创新，推动国家层面的转型升级。
深圳已是前例。21世纪经济报道记者从权威部门获得的统计数据显示，截至2014年底，深圳共有境内上市公司190家，已有94家上市公司主营业务涉及新兴产业。转型升级过程中，资本市场充分发挥了资源配置功能优势，通过资金募集、并购重组、股权激励等市场机制，提供了重要的支持促进作用。
例如，深圳上市公司新兴产业项目累计投入资金中，直接通过资本市场募集资金投入占比达到21.75%。考虑到自有资金中有一部分是募集资金转流动资金后的沉淀，资本市场支持资金金额和比例已接近银行信贷支持资金。特别是在支持产业转型启动资金方面，通过资本市场募集资金投入占比超过35%，在各类资金来源中排名第一。
12月22日，阚志刚告诉记者，如果注册制等改革措施能更快实施，公司顺利上市，对公司的品牌、融资等方面都有很大帮助。“我们公司还希望能到国外发展，这对资本要求比较高，更需要有上市公司的平台，期待这一天尽快到来。”
