蓝筹股购并“和为贵”

　　大型蓝筹股购并事件在海外市场并不算新鲜事，虽然有20世纪80年代美股市场米尔肯垃圾债券杠杆收购的丑闻，但更多的大型蓝筹股购并给市场带来了正能量，A股市场只是缺乏大型蓝筹股购并案例而已。全流通时代的蓝筹股购并事件增多，应该是A股市场步入成熟期的必然轨迹，我们可以从海外市场屡见不鲜的蓝筹股购并案例中汲取经验和教训。

　　1978年，港股市场曾发生过一桩著名的蓝筹股购并事件，那时候仍被视作地产界小字辈的李嘉诚赫然举牌怡和洋行旗下蓝筹股九龙仓，可谓一石激起千层浪。当年怡和洋行可是香港地区最大的实体企业，其中九龙仓又是怡和洋行的核心资产，通俗而言就是怡和洋行核心经营资产都借九龙仓整体上市了，因此九龙仓可谓港股市场一言九鼎的蓝筹股之一。偏偏就是这样一家在港股市场举足轻重的蓝筹股，被一位从制造业转型地产业才10年的中型开发商李嘉诚给举牌了。

　　那时候的李嘉诚还不是地产界一言九鼎的“李超人”，还只是一个中型开发商，买入九龙仓股票的资金很大一部分也是举债而来，难道初出茅庐的李嘉诚是吃了豹子胆，誓做“野蛮人”?其实李嘉诚举牌九龙仓是经过认真研究的，九龙仓持有大量九龙地区的黄金地段资产，那几年九龙地区官地拍卖出现不少类似现在内地一线城市的地王现象，也就是说当时九龙仓持有大量历史成本计算的资产，而根据最新土地价格折算，九龙仓实际资产价值远高于当时股票价格。1978年九龙仓股票价格还不到14港元/股，但李嘉诚认为根据当时土地拍卖价值折算下的九龙仓股价应该值50港元/股，所以李嘉诚才敢于大举加杠杆买入九龙仓股票。

　　怡和洋行作为九龙仓的控股股东，虽然已有战略撤离的想法，但当李嘉诚举牌九龙仓之际，却认为李嘉诚接盘九龙仓还嫌资历太浅，因此怡和洋行演绎了一出反收购的防御战。汇丰银行同时是李嘉诚和怡和洋行收购和反收购资金的债主，而且汇丰银行与怡和洋行的战略关系显然更牢固，此时李嘉诚引入了包玉刚爵士，既满足了怡和洋行提出的接盘者的资历要求，又满足了包玉刚“弃船上岸”买入低估值优质资产的要求，九龙仓购并事件最终演绎为“和为贵”，李嘉诚不仅赚了钱更赚足了人气，因此获得了汇丰银行和包玉刚对他收购下一家蓝筹股和记黄埔的支持，当李嘉诚入主和记黄埔之后才真正开始其在地产界的领军地位。

　　由于“要约收购”条款的制约，无论是在海外市场还是在境内市场，股权分散的蓝筹股被单一大股东控制的概率事实上是极低的，蓝筹股能够被频频举牌其实是投资理念趋于成熟的表现。借鉴海外市场善意购并事件的经验，蓝筹股购并案例最终“和为贵”的居多。