渣打银行发布2024年十大投资主题

　　撰文：渣打银行财富管理部全球首席投资总监布思哲（Steve Brice）

　　一年之计在于春，开年伊始，不论是设定个人目标、重新评估职业生涯，还是检视投资计划，都正当其时。对于最后一点，我希望以下罗列的十个投资主题，对您年初调整投资组合有所启发。

　　一、 全球增长将放缓。

　　尽管美国的经济迄今一直表现强韧，但已开始出现一些减速迹象。好消息是美联储已透露出比大众预期更早宽松货币政策的意愿，这可能会增加经济软着陆的希望，特别是在库存周期变得越来越有利，且劳动力市场仍然供应紧张的情况下。

　　至于其他地区，基于去年以来推出的刺激政策，中国经济或将企稳。与此同时，欧洲处于衰退边缘，2024年情况不太可能显著改善。

　　二、 通胀将放缓。

　　2023年是商品价格涨幅变小的一年，2024 年服务业通胀可能会减慢，房租价格甚至可能在今年稍后时间转为通缩。

　　三、央行货币政策将转向。

　　上述情形可能会促使更多央行在2024年放松货币政策。各国央行将意识到，通胀下降意味着实质利率上升，从而收紧货币条件。经济增长放缓可能会促使美联储宽松货币政策，其他央行也会仿效。事实上，美国已经表明根据目前的预测，宽松货币政策是应对经济放缓最容易依循的路径。

　　四、股债当前正相关，年初或同享升势。

　　我们分析后发现，高通胀时期，股票与债券通常呈正相关性。这是因为高通胀背景下，央行无暇顾及经济增长。通胀超预期，往往汇引发市场对限制性货币政策，以及随之而来的经济放缓的恐慌，而这种情绪对股票和债券均不利。

　　反之亦然。通胀下降会减轻央行加息的压力，并加大减息的可能性，而后者对股债均有利。一旦通胀率降至2.5%以下，股债的相关性便可能恢复常态（即转变为负相关），此时如果投资组合中配置债券，即可享受多元化的裨益。

　　五、优质债券显现价值。

　　经济增长放缓、通胀下降和减息可能会导致债券收益率下跌。然而，我们仍然看好发达市场高评级信用债，因为此类债券风险调整后的回报更具吸引力。当然，其他类别债券可能提供更高的收益率（以及更高的潜在回报），但在经济增长势将放缓且美欧经济面临衰退风险的情况下，我们认为这些可以提供更高收益率的债券风险调整后的回报，并不十分具有吸引力。从信用利差来看，上述债券的估值实属高昂，因此更欠吸引力。

　　六、2024年初全球股市有望延续反弹。

　　市场对经济硬着陆的忧虑减少，加上其对央行宽松货币政策的预期，意味着股市有望延续升势。此外，去年公司盈利增长停滞，2024年有望恢复增长，应可进一步支持股市表现。

　　七、美日股市将领涨。

　　美国股市中，诸如科技、通讯服务和健康护理等在经济下行周期中颇具韧性的板块占比很高，故美国股市2024 年初有望引领升势。日本方面，预计日本央行在紧缩货币政策方面将谨慎行事，特别是在全球通胀可能见顶的大背景下。投资者日益关注公司治理，可能会有更多国内外资金因此流入日本股市。

　　八、中国市场蕴含选择性投资机遇。

　　投资中国股市，机遇与挑战同在。中国市场上，个股和各行业股票之间的差异巨大，因此主动管理型基金相比被动型策略具有显著优势。

　　九、美元仍将窄幅上落。

　　人们倾向在美元下跌时增持，尤其是在美元估值仍然接近多年来高位的情况下。如果美国开始宽松货币政策，那么短期内利差就可能缩窄。然而，由于欧洲正处于衰退边缘，而即便已经连续多年负利率，日本央行仍可能维持宽松的货币政策，因此相对于欧洲和日本，美元的利率水平依然较高，这种吸引力不太可能消失。

　　十、采取对冲措施。

　　即使你对前景充满信心，但依然别把所有鸡蛋放在一个篮子里。我们认为，目前最可能兑现的风险是经济增长不及预期。在这种情况下，预计股票与债券会转为负相关，而在投资组合中超配高评级债券，应能缓冲股票表现欠佳的负面冲击。还有一个可能性较低但更具挑战的风险，那就是通胀卷土重来。此种情况下，我们认为高流动性的另类投资、黄金和基建类资产能有效分散投资组合的风险。

　　总而言之，我们相信2024开年的市况对投资者有利，但展望后市，很难断言这样的利好局面能够贯穿2024年。因此，今年我们会留意市场参与者普遍变得贪婪或美国经济走向衰退的迹象，以便随时减少风险敞口。（CIS）