燃料电池车10只概念股价值解析
上汽集团:11月销量亮眼,三驾马车拉动盈利向上
类别:公司研究 机构:平安证券有限责任公司 研究员:王德安,余兵 日期:2016-12-07
投资要点
事项:
公司发布11月产销快报,本月销量66.5万辆,同比增加11.7%,本年累计销量576.6万辆,同比增9.9%,其中上汽乘用车本月销量4.2万辆,同比增107%。
平安观点:
11月销量同比增11.7%,凯迪拉克、自主乘用车表现抢眼:11月上汽乘用车销量4.2万辆,同比大增107%,荣威RX5贡献主要增量,荣威RX5为全球第一款互联网汽车,上市四个多月连续两个月销量超过2万辆,累计销量近7万辆,估计70%为15万以上互联网版本,迅速成为市场爆款车型,上汽乘用车全年销量有望达30万辆。凯迪拉克2016年累计销量10万辆,同比增51.3%,11月销量再次过万,领跑国内豪华品牌,持续改善上汽通用销售结构,提高盈利能力。
定增过会,公司战略布局更进一步。公司于12月收到证监会的定增核准批复,核准发行不超过10.6亿股募集150亿元用于新能源汽车项目、智能化项目、车联网项目、汽车金融及服务四大板块,利于公司长远布局。同时管理层和骨干员工2321人参与定增,有望激发管理层活力和调动员工积极性。
上汽奥迪合作预期依旧不改,上汽奥迪有望占国内半壁江山,未来大幅增厚上汽集团利润:由于销售网络利益关系,上汽奥迪的合作遭到了一汽奥迪经销商的反对,但是我们认为上汽奥迪的合作步伐不会因此而受到影响,上汽董事长于近日股东大会上亦表示上汽和奥迪的合作将如期推进。上汽大众已有MLB平台(奥迪平台)生产能力,产能充沛,首款新车有望于2017年发布,我们预计奥迪品牌将迎来新一轮的增长,长期来看上汽奥迪将打开上汽集团新利润增长空间。
自主+大众+通用三驾马车带动公司2017年盈利共振向上。荣威RX5已成爆款车型,期待插电版本进一步提升销量。2017年公司还将推出全新SUV RX3、换代荣威550,并将同步推出新能源、互联网版本,预计2017年自主乘用车销量接近50万辆,有望减亏40亿。上汽大众迎来SUV新品周期,2016年底预计推出五座、七座全新换代途观、2017年计划推出七座中型SUV teramont、斯柯达七座SUV柯迪亚克等新车型,2017上汽大众盈利弹性有望超预期。上汽通用凯迪拉克销量持续攀升,产品价格中枢上移,预计2017年盈利能力将会继续提高。自主+大众+通用三驾马车大幅拉动公司盈利,景气度持续向上,2017年业绩弹性十分显著。
低估值+高分红提供安全垫,估值提升具备基本面支撑。横向比较,上汽集团PE、PB估值低,纵向看公司目前估值亦处于历史相对低位,且上汽处于自主+合资新车周期,未来盈利弹性较大,具备估值提升的基本面支撑。近年来公司分红维持在50%以上,股息率较高,股价安全边际高。
盈利预测与投资建议:我们继续看好自主乘用车与上汽大众新品周期,盈利高弹性可期,牵手奥迪打开新天地,维持公司业绩预测为2016年、2017年、2018年EPS为2.83元、3.63元、3.98元,我们认为市场既低估了上汽集团2017年业绩弹性,又低估了牵手奥迪带来的全新空间,维持“强烈推荐”评级,12个月目标价36-40元。
风险提示:1)新车销量不及预期2)乘用车市场不及预期。
长城电工2014年报点评:2014年业绩不及预期,今年有望实现筑底反转
类别:公司研究 机构:华龙证券有限责任公司 研究员:刘喆 日期:2015-04-09
投资要点:
2014年业绩不及预期。公司发布2014年度报告,报告期内完成营业收入2,058,00万元,同比增长2.34%,营业利润2,920.17万元,比上年同期下降38.45%,其中归属于母公司所有者的净利润77,71万元,同比增长9.30%。营业利润同比下降的主要原因是公司研发费用、职工薪酬增加、公司管理费用增加所致;归属于母公司所有者的净利润同比上升的主要原因是收到政府支持资金增加。
专一主业,潜心修炼,待厚积薄发。2012年公司募投的智能化新领域中高压开关设备产业化、基于IGBT器件的变频与逆变装臵产业化等四个项目的建设使公司主业更加具有竞争力。2015年公司所属行业处于一个需求产生新增量的阶段,其中,国家电网计划投资将达4202亿元,计划核准开工建设“六交八直”合计14条线路;国家铁路计划完成固定资产投资8100亿元,建成并投产12条高铁,开通运营里程将达3534公里。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2015、2016年的EPS分别为0.23元、0.31元,对应当前PE约为54X、40X,长期来看,募投项目的实施已经使公司已经形成了转型升级的基础,加上公司在石油钻机电传系统以及特种新能源产品的技术优势,我们判断公司有望在2015年实现业绩反转,给予公司“谨慎推荐”评级。
南都电源:动力锂电营收大幅增长,后续储能是亮点
类别:公司研究 机构:信达证券股份有限公司 研究员:郭荆璞,刘强 日期:2016-11-18
动力锂电营收大幅增长,华铂科技利润贡献显著。公司前三季度实现营业收入49.22亿元,同比增长41.72%,归母净利润2.46亿元,同比增长75.12%,其中第三季度实现营业收入19.76亿元,同比增长38.53%,归母净利润0.92亿元,同比增长53.27%,毛利率15.60%,同比增加3.09个百分点,期间费用率8.89%,同比降低1.16个百分点,盈利能力较同期有所增强。前三季度,公司锂离子电池业务实现收入2.15亿元,同比增长79.01%,其中新能源车用动力锂离子电池业务实现销售收入1.67亿元,同比增长155.72%;华铂科技利润贡献显著,前三季度实现营业收入20.14亿元,较去年同期增加15.99亿元,实现利润共计2.17亿元,为公司贡献利润1.11亿元。
储能电池:加速布局“投资+运营”商业模式。公司“投资+运营”的储能系统商用化模式现已进入加速拓展期。截止到三季度末,公司商用储能电站已签约项目容量超过300MWh,近期公司再次揽获大单,与星洲科苑签署了容量为120MWh的商用储能电站项目,中能硅业12MWh铅炭储能电站已于报告期内建成并运行,试运行期间储能电站的运行数据和收益情况良好,同时其他项目也正在积极推进,我们预计明年将迎来大规模商用储能电站的集中运行,并将在未来十年内为公司带来稳定的现金流。
动力电池:实现重大突破,未来增长可期。今年以来,公司在新能源动力锂离子电池领域取得重大突破,动力锂电业务实现营业收入1.67亿元,同比增长155.72%,占锂电池业务营收的78%,成为公司业绩的重要增长点。公司与长安客车签订3亿元磷酸铁锂动力锂离子电池系统销售合同,与东风神宇签订战略合作协议,开展电动汽车总成系统的技术研发工作,以自有资金3000.03万元投资参股长春孔辉汽车,以提升公司新能源汽车系统集成能力。公司全资子公司南都动力已入围该规范条件企业目录,取得了国内新能源汽车市场的准入证,随着近期工信部关于新能源汽车产业的补贴政策落地,预计四季度公司动力锂电将实现大规模集中发货。
基础业务:中国铁塔需求旺盛,后备电源业务稳定增长。2016年前三季度,公司通信及后备电源业务保持稳定增长,本期实现营业收入18.74亿元,同比增长7.10%,其中,内销收入13.87亿元,增长19.05%。随着中国铁塔4G网络基础建设投资规模的扩大,对公司后备电源产品的需求持续增加,前三季度公司对中国铁塔实现销售收入6.09亿元,同比增长205.60%。公司通过收购华铂科技进军顺利切入锂电回收领域,进一步降低原材料成本,形成循环经济发展模式。前三季度华铂科技实现营业收入20.14亿元,对公司贡献利润为1.11亿元,贡献显著,预计年内可实现业绩承诺的要求。
盈利预测及评级:我们预计公司16年、17年、18年营业收入分别为76.56亿元、101.13亿元、122.46亿元,归母净利润分别为3.65亿元、5.27亿元、6.88亿元,EPS分别为0.47、0.67、0.88元,对应11月17日收盘价(20.71元)的市盈率分别为44、31和24倍,考虑到公司动力、储能业务的持续落地,公司业绩有望持续增长,我们维持公司评级为“买入”。
股价催化剂:储能产品市场打开;动力电池产品提价;通信电池大额中标;新业务顺利拓展。
风险因素:储能市场增长低于预期;动力电池毛利率维持较低水平;通信领域投资低于预期。
富瑞特装调研简报:氢能技术与平台优势明显,燃料电池产业加速进行
类别:公司研究 机构:国海证券股份有限公司 研究员:代鹏举 日期:2016-06-20
近日我们调研了富瑞特装,了解公司经营现状以及未来的发展规划。
调研要点:
借助传统LNG装备技术优势,顺应新能源汽车发展趋势,大力开拓氢能装备领域。2016年4月,国家发改委、国家能源局发布《能源技术革命创新行动计划(2016-2030年)》,并同时发布《能源技术革命重点创新行动路线图》,《计划》中重点提到发展氢能与燃料电池技术创新任务,《路线图》明确氢能与燃料电池的具体战略方向、创新目标及创新行动,氢能与燃料电池发展被提上日程。公司作为国内领先的LNG领域特种装备制造商,在装备技术研发及制造方面有丰富的经验,公司依托LNG装备与氢气储存装备的相通性,积极打造在装备技术研发及制造方面多年积累的丰富经验。2016年5月30日,公司出资279万与其他合伙人共同投资张家港新云科技,上海富瑞持有新云科技45%股权,完成后公司与新云科技合资建立张家港富瑞氢能装备公司,主要提供氢能技术设施技术、装备和一站式解决方案。此次公司对外投资新云科技充分发挥了LNG方面的技术优势,把握当前氢能源应用市场启动的机遇。
液态氢源材料进入大试阶段,3万吨储氢材料项目建设蓄势待发,前景广阔。储氢材料主要由控股子公司江苏氢阳能源有限公司实施,日产100公斤储氢材料生产装置预计将于6月底建成进行大试。公司将于大试取得成功后,计划实施储氢材料与储放氢设备产业化项目,项目将形成年产3万吨液态氢源材料和2万套氢能专用设备,每年可供应高纯氢气1500吨。氢气储存是燃料电池产业化的关键,相对于高压储氢,液态储氢方法能使氢气密度达55克/升,相比高压储氢,氢气密度提高30%,是燃料电池储氢的发展趋势。液态储氢材料项目由程寒松教授带领,设计合成一系列常温下呈液态的单一组分氮杂有机液态储氢材料,能够有效降低脱氢温度,技术性能指标超过美国能源部颁布的车用储氢材料标准。
携手如皋经开区,借助平台优势加快推进公司氢能源战略建设。2016年3月15日,公司公告与如皋经济开发区签订《氢能源汽车产业战略合作意向书》,如皋经济开发区下设有新能源汽车产业园,是国内最早涉足氢能源汽车产业的开发区之一,拥有南通泽禾新能源科技有限公司等一批氢能源汽车及关键零部件制造商。公司此次与如皋经开区合作,开发区将提供加氢站选址、土地,包括加氢站建设补贴在内的相关配套政策以及审批工作,从而加快推进氢能源汽车应用的示范项目建设,同时推动加氢站、氢能源汽车、燃料电池等多领域进程。
传统业务天然气应用趋势长期向好,布局新品及开拓海外市场有望成为新的盈利增长点。尽管国际油价在上半年呈现小幅上涨,但当前国内油气经济性仍不明显。考虑到下游应用传导至制造业具有一定的时滞性,我们认为公司短期存在一定经营压力。从长期来看,我们对国内天然气应用的总体趋势保持乐观。国家能源规划中明确到2020年天然气在二次消费能源占比提升至10%,行业发展空间非常广阔。同时公司布局新品及拓展海外市场,积极打造新的业绩增长点。受益国家煤改气政策的推出,公司在雾霾环境较为严重的多个城市积极推进“速必达”业务配合当地政府解决雾霾环境问题,成为当前的业绩驱动力。公司在2013年确立海外战略,在印尼等地积极培育LNG应用市场,伴随项目落地有望打开公司海外成长空间。
首次覆盖,给予“增持”评级。公司借助传统LNG装备技术优势,顺应新能源汽车发展趋势,大力开拓氢能装备领域;液态氢源材料进入大试阶段,3万吨储氢材料项目建设蓄势待发,前景广阔;携手如皋经开区,借助平台优势加快推进公司氢能源战略建设;传统业务天然气应用趋势长期向好,布局新品及开拓海外市场有望成为新的盈利增长点。我们认为公司前景广阔,给予“增持”评级。预计公司2016-2018年EPS为0.13、0.15和0.19元,对应市盈率分别为121.3倍、104.2倍、85.2倍,给予“增持”评级。
风险提示:燃料电池发展不及预期;公司相关项目推进的不确定性风险;政策力度不及预期。
雪人股份:联手新源动力,燃料电池领域布局加速
类别:公司研究 机构:华金证券有限责任公司 研究员:张仲杰 日期:2016-11-21
投资要点
燃料电池领域的布局加速:公司与新源动力公司签署了《战略合作框架协议》,在燃料电池的技术和应用方面开展合作,共同推进燃料电池技术及产业化进程。新能源领域为公司未来重点拓展方向,公司通过收购的瑞典OPCON公司,掌握了燃料电池空气循环系统,超低温气体压缩等核心技术。OPCON研发的双螺杆无油压缩机在燃料电池系统中得到验证,目前已经应用于燃料电池交通运输、燃料电池辅助电源组件和燃料电池实验室等方面,全球50%以上的燃料电池车辆均为其客户。
新源动力为国内氢燃料电池电堆技术的先进企业,此次战略合作关系的建立,有助于发挥双方在各自领域的资源优势,加快公司在氢能及燃料电池等新能源领域的产业延伸和产业布局。
公司为制冷设备领域龙头,联手西姆科开拓冰雪业务:工商业用制冰机为公司的传统产业,公司始终保持着行业龙头地位。今年9月公司与西姆科集团设立合资公司,公司出资102万元,占51%的注册资本。西姆科专业从事冰雪场馆项目的技术咨询,工程项目和设备安装以及体育活动的筹办。公司此次与西姆科设立合资公司,主要是为加大在冰雪体育运动和娱乐领域的业务拓展,重点方向是2022年的北京冬奥会的相关体育项目的规划设计及建设。
收购佳运油气100%股权,显著增厚业绩:佳运油气专注于天然气项目建设、生产运行专业技术服务。通过收购佳运油气,公司的压缩机产业链将进一步延伸至化工气体领域,市场空间进一步扩大。在佳运油气业绩并表的推动下,公司2016年前三季度营业收入实现7.08亿元,同比增长45.75%;净利润为1503.83万元,同比增长63.20%。
投资建议:我们预测2016年至2018年每股收益分别为0.11、0.15和0.23元,给予增持一A建议,6个月目标价为15.5元,相当于2018年67倍的动态市盈率。
风险提示:燃料电池产业发展不及预期;市场竞争不断加剧。
厚普股份事件点评:LNG船舶产业迎来高速发展,公司船用LNG业务方兴未艾
类别:公司研究 机构:国海证券股份有限公司 研究员:冯胜 日期:2016-12-30
当前我国LNG船舶产业正迎来发展机遇期。主要基于两个原因:一是排放政策日趋严苛,国际海事组织10月在伦敦的会议上决定,到2020年,船舶燃料油含硫量必须低于0.5%,这一高标准或将倒逼LNG动力船舶的发展。二是受油气价差扩大影响,LNG船舶经济性得到抬升。以国内2016年11月柴油价格7079.52元/t和LNG价格3080.83元/t的水平测算,2000吨级内河新建LNG动力船每年将节省燃料费用66.79万元,加之该船型的政策补贴为12.88万元/年,而LNG改装费用为120万元,故投资回收期仅为1.5年,经济效益明显。
公司船用LNG业务进入快速上升通道,有望增厚业绩。公司于2016年上半年设立厚普股份船舶工程设计研究院,此后子公司湖南厚普和沅江厚普分别与汉寿县政府和沅江市政府签署《关于建设LNG船舶产业链项目合同书》,逐步打造船用LNG产业全生态布局。目前公司船用LNG业务已形成囊括船用加注站装备、LNG船舶设计、LNG船舶运营等全方位布局,我们认为公司有望抓住内河航运LNG产业发展的契机,船用LNG业务将进入发展机遇期,预计将显著增厚公司利润。
打造天然气分布式能源全产业链优势,进军环保EPC领域发展可期。分布式能源是天然气应用的重要领域,也是国家大力扶持的产业方向,预计2015-2020年市场规模将达1850-2310亿元。公司通过收购成都科瑞尔、四川宏达、重庆欣雨基本完成天然气分布式能源产业链的布局。2016年,四川宏达先后中标水富至昭通天然气输送管道EPC项目和大丰畜禽粪污无害化处理及沼气综合利用EPC项目,中标价为2.21亿元和0.87亿元。天然气产业天然具备环保基因,公司拓展环保EPC市场打开了广阔发展空间,而连续中标也彰显了全产业链的核心竞争优势,未来有望成为拉动公司业绩高速成长的“发动机”。
上调至“买入”评级。天然气产业景气度提升,公司传统主业车用LNG有望迎来拐点;在主业向好的背景下,公司在船用LNG和环保EPC领域进行积极布局,有望迎来广阔发展空间。此外,公司已完成限制性股票激励计划,有利于提升管理层与公司整体利益的一致性;且“小非”减持风险有望于2017年3月释放完毕。预计2016-2018年公司净利润分别为1.72、2.43、3.20亿元,对于EPS分别为1.16、1.64、2.16元/股,按照12月28日股价43.11元计算,对应PE分别为37、26、20倍,上调公司至“买入”评级。
贵研铂业调研简报:催化剂业务稳步发展,燃料电池积极布局
类别:公司研究 机构:国海证券股份有限公司 研究员:代鹏举 日期:2016-08-01
公司是从事贵金属研究、开发和生产经营的国家级高新技术企业。公司建立了较完整的贵金属产业链体系,大力发展贵金属新材料制造、贵金属二次资源回收及贵金属商务贸易。其中贵金属特种功能材料如电接触材料、钎焊材料、测温材料、复合材料、蒸发材料、键合材料等应用于国防工业、电子信息、化工建材、冶金等行业。贵金属信息功能材料如导体浆、电阻浆、灌孔浆、多层布线浆料等广泛应用于片式电子元器件、厚膜集成电路、晶体硅太阳能电池、膜片开关、平板显示器等。贵金属催化材料应用于石油化工、医药合成、精细化工等领域。
贵金属工业催化剂材料业务发展亮眼,扩产空间较大。2015年,工业催化剂毛利率达到11.32%,营业收入同比增长109.31%。其中,苯脱硫钯催化剂和氧化铝催化剂市场表现良好,苯脱硫催化剂推出半年时间就抢占了国内的大部分市场,在己二酸和己内酰胺行业市占率超过50%,后期预计在双氧水用钯催化剂领域也会取得突破。2015年贵金属工业催化剂材料产量为88.6吨,同比大幅增长80.6%,公司总产能200吨,后续扩产空间还很大。
机动车催化剂业务稳步发展。公司在机动车催化净化器方面的主要产品包括汽油机三效催化剂、柴油机催化剂、气体机催化剂以及摩托车催化剂等,目前产能约400万升,其中柴油机催化剂100多万升,目前提供的是长安、奇瑞、标志、东风等客户。市场竞争激烈,国外供应商占据市场大部分份额,2015年公司该项产品毛利率13.14%,同比下降3.94个百分点。目前公司也在进行大众等车企的认证工作,标致有一款车已经开始供货。2016年机动车催化净化器将有生产线转固,预期业务量将有所提高,整体业务稳步发展。
公司二次资源回收业务陆续达产。公司的贵金属二次资源回收主要依托于湖南永兴贵研资源公司以及贵研资源(易门)有限公司。其中永兴主要回收银为主,易门主要回收铂族金属为主。易门公司回收产能5吨,2015年投产,当年产量达到4吨左右。贵金属二次资源回收提炼出来的金属可以作为公司深加工的原料,保证了公司的部分原料供给能力。贵金属在全球属于稀缺资源,尤其是铂族金属在我国属于极度匮乏的资源,发达国家把贵金属二次资源循环利用作为一个重要的产业关键环节加以布局和支持,随着我国成为贵金属工业应用的第一大国,国家也越来越重视贵金属二次资源循环利用的发展。 公司积极布局燃料电池催化剂业务。铂基催化剂是质子交换膜燃料电池的关键组成部分,质子膜燃料电池的阳极和阴极均需电极催化剂。因为质子膜燃料电池中的电解液是酸性的,铂基催化剂能够在酸性材料中保持相对稳定。公司在燃料电池催化剂方面的布局较早,与上海汽车集团合作已达3年。目前已经研发出铂基催化剂,交付于上汽集团,等待反馈。
首次覆盖,给予“买入”评级。公司建立了较完整的贵金属产业链体系。工业催化剂业务表现亮眼,市场份额较高,机动车催化剂业务稳步发展,资源保障方面则是二次资源回收产能陆续达产,同时积极布局未来景气度较高的燃料电池业务。预计2016-2018的EPS为0.39元、0.61元、0.72元,对应当前股价的PE分别为68倍、44倍、37倍。首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:下游需求增速不及预期;新业务推进不及预期。
京城股份调研简报:燃料电池储氢罐技术领先,有望受益于国企改革
类别:公司研究 机构:国海证券股份有限公司 研究员:代鹏举 日期:2016-08-01
公司前身是北人股份(93年上市A+H股),主营业务是印刷机,2012年4月份公司宣布重组,注入气体储运业务,剥离印刷机业务,2013年完成交割,10月份后公司主要业务变为气体储运,且气瓶业务在行业处于龙头地位,成为全面的气体储运系统的经销商和生产商。
燃料电池用35MPa储氢瓶已研发完成,有望率先实现产业化。氢燃料作为能源最大的优势就是无污染、效率高、可循环利用,从而成为全球未来新能源发展的方向,也是燃料电池汽车主要能源发展方向之一。国家发改委、国家能源局印发《能源技术革命创新行动计划(2016-2030)》,重点部署了氢能与燃料电池技术创新等15项任务。国家工信部、财政部等四部委联合下发的《关于2016-2020年新能源汽车推广应用财政支持政策的通知》中也明确了燃料电池汽车的推广应用补助标准,为燃料电池汽车的发展进一步明确了政策方向。
目前众多汽车厂商开始进入燃料电池领域,氢气储运技术作为燃料电池最关键的配套装备有望优先受益。目前国外储氢瓶可达到70MPa,而国内储氢瓶还停留在35MPa的水平。公司作为国内老牌气体储运龙头(工业气瓶国内市占率50%以上),在装备技术研发及制造方面具有多年积累的丰富经验,公司依托传统气瓶装备与氢气储存装备的相通性,积极推进氢气储运装备的技术研发及制造。公司已完成70MPa高压氢燃料车用储气瓶的开发,打破了国内70MPa储氢瓶的技术瓶颈,目前正处于送样阶段,如果进展顺利,有望率先实现产业化。
国企改革政策不断落地,集团资产注入预期较强。根据北京市《关于全面深化市属国资国企改革的意见》,到2020 年北京国有资本证券化率力争达到50%以上。北京京城机电控股集团旗下其有27家装备制造业企业,其中,14家合资公司,1家上市公司,3家科研院所和学校。产业包括拥有数控机床、气体储运、环保产业、新能源、火力发电、工程机械等六大业务板块,客户已经遍及全球70多个国家和地区。公司作为京城机电控股集团旗下唯一的上市平台,且实际控制人为北京国资委,资产注入预期较强。
盘活土地资源,价值有望得到重估。根据公告及京津冀协调发展规划,公司拥有北京五环8.7 万平方米的工业用地,其2015 年土地使用权账面余额为1.66 亿元,公司存在土地变性的可能(将该土地资源的用地属性改用于商用服务业),根据商业、住宅和工业用地基准地价来估算,重估价值有望达到15亿。目前公司正处于多个方案评估阶段,今年有望重新开发使用。
给予公司“买入”评级。预计公司2016-2018年EPS为0.02、0.06和0.10元,看好公司不断将技术进行产业化,随着燃料电池产业化进度加快,未来将迎来快速增长。此外,公司作为京城机电控股集团旗下唯一的上市平台,在国企改革的大背景下,我们认为其存在国企改革的预期。首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:新业务拓展不达预期;行业竞争加剧的风险;原材料大幅波动的风险;国企改革进度低于预期。
宇通客车:2016新能源客车有望完成销售目标,2017利润有望保持增长
类别:公司研究 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:群益证券(香港)研究所 日期:2016-12-14
结论与建议:
公司11月销售新能源客车约3700辆,前11月新能源客车销量合计约1.9万辆, YOY+26%。公司16款客车入选第四批《新能源汽车推广应用推荐车型目录》,12月将大概率实现6000辆以上的销量,全年2.5万辆新能源客车目标有望达成。公司近期也即将收到约32亿元2015年新能源客车国补,这将改善公司的现金流。新的新能源客车补贴即将出炉,预计将依照能量密度的不同给予不同的补贴,公司将协同电池厂商达到或接近最高档的补贴标准。虽然2017年新能源客车行业可能下滑,但公司市场份额有望提升、产品结构也将变化使得单车均价和利润持平或略升。此外,动力电池等成本均将不断下降,公司作为行业龙头拥有较强的议价能力。明年利润有望保持增长。
我们预计公司2016、17年营收分别为340亿和365亿元,YOY+9%和+8%;净利润为40亿和43亿元,YOY+14%和7%, EPS为1.81元和1.93元。当前股价对应2016年股息率近6%,2016、17年P/E为11倍和11倍。维持买入建议。目标价25元,17年动态PE 为13×。
约32亿元2015年新能源客车国补即将收到:近日中通客车公告称收到聊城市财政局转支付的2015年国家新能源汽车补贴20.36亿元。宇通客车2015年国补欠款32亿,由于补贴需要经过省市转支付,公司预计近期将收到这笔补贴。该款项将直接冲减公司已销售新能源客车形成的应收账款,改善公司的现金流。
2016全年新能源客车销量目标有望实现:公司11月销售客车共计7228辆,其中新能源客车销量约3700辆,前11月新能源客车销量合计约1.9万辆,YOY+26%。公司16款客车入选《新能源汽车推广应用推荐车型目录》(第四批),公司12月将大概率实现6000辆以上的销量,全年2.5万辆新能源客车目标有望达成。我们预计2016年全年销量7.1 万辆,YOY+6%。
明年新能源客车行业下滑,但公司利润有望保持增长:11月9日网络流传一份新的补贴标准,纯电动客车将按照能量密度的不同给予不同的补贴金额。公司表示最终版本大概率与网传版本方向是一致的,公司会协同电池厂商提升能量密度,有信心达到或接近最高档的补贴标准,不能依照现有车型的能量密度推算明年的补贴下降幅度。总体来看,明年新能源客车行业整体或呈现下滑态势、同等车型的售价也会降低。但公司利润有望保持增长。原因为:①明年新能源客车行业集中度将提升,公司占比也将提高;②产品结构会发生变化。根据补贴政策的调整,2015年销量最大的品类为6-8米客车;2016年8米为主;明年有望8-10米品类占比提升,单车的售价和利润将得到保证。③整个产业链如动力电池等成本均将不断下降,而电池成本占比30%~50%。公司作为行业龙头拥有较强的议价能力,补贴下降的份额将由整个产业链一起承担。
盈利预测:我们预计公司2016、17年营收分别为340亿和365亿元,YOY+9%和+8%;净利润为40亿和43亿元,YOY+14%和7%, EPS为1.81元和1.93元。当前股价对应2016年股息率近6%,2016、17年P/E为11倍和11倍。维持买入建议。目标价25元,17年动态PE 为13×。
康盛股份点评报告:业绩符合预期,静待新能源汽车资产注入
类别:公司研究 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:杨云 日期:2016-11-04
业绩符合预期,盈利能力持续提升
受益于新能源汽车零部件业务及融资租赁业务并表,公司前三季度业绩大幅增长,实现营收19.99亿元,同比29.19%,归母净利润1.52亿元,同比增长124.58%,扣非后净利润1.44亿元,同比增长463.92%,基本符合预期;其中第三季度实现营收7.2亿元,同比增长53.09%,归母净利润0.38亿元,同比增长14.42%。受益于毛利率较高的新能车零配件及融资租赁业务提振,公司前三季度销售毛利率20.76%,同比提升5.02pct,销售净利率8.77%,同比提升4.4pct。集团资产新能车零配件业务和二股东资产融资租赁业务的注入整合,有效提升公司整体盈利能力,改善公司业务结构。
新能车补贴政策落地在即,静待中植新能车资产注入
根据国统局数据显示,2016年1-9月我国共实现新能源汽车累计产量46.1万辆,同比提升83.70%,新能车行业仍保持高速增长态势。随着国家新能车骗补查处事件告一段落,行业补贴新政有望短期内落地,新能车行业的整车厂也守得云开见月明,四季度销量有望实现显著增长。公司托管的大股东新能源汽车业务也有望在年底放量,一旦收入规模或净利润触发资产注入条件,中植新能源汽车注入上市公司,带来公司业务多元化的同时也降低与大股东的关联交易,进一步提升公司盈利能力。
产业布局完善,有望享行业增长红利
公司通过前期一系列资本运作,目前通过参股、控股等形式一举布局“电池(包括氢燃料电池+锂电池)+电机+电控+电空调”四大新能源汽车核心技术以及融资租赁后市场服务,新能源汽车全产业链版图布局完善,未来随着新能源汽车行业的发展,公司将充分享受行业增长带来的红利。
盈利预测及估值
预计公司2016-2018年归属上市公司股东净利润分别为2.43、3.57和5.30亿元,同比增长168.77%、46.97%和48.57%,对应EPS为0.21、0.31和0.47元/股,对应当前股价估值为48、33和22倍。考虑中植新能源业务资产注入以及新能源汽车行业未来发展的相对确定性,我们看好公司的盈利能力和长期成长空间,维持“买入”评级。