瑞银证券钱于军：科创板试点注册制带来行业新机会

　　随着第一批科创板公司上市交易，我国资本市场正式迎来了试点发行注册制的新时期。科创板作为“改革试验田”的示范效应，将给我国资本市场的发展格局带来深远影响，也将给证券行业带来新的发展机遇和挑战。

　　“一看到科创板试点注册制，我们劲头又来了。”瑞银证券总经理钱于军日前接受上证报专访时说。作为我国最早设立的合资券商之一，以及国内第一家外资控股的全牌照券商，自设立以来保持近百个项目100%过会纪录的瑞银证券，正借设立科创板试点注册制的东风迈上新的赛道。

　　就在不久前，瑞银证券保荐的上海昊海生物科技有限公司科创板IPO项目成功过会，并在7月23日提交注册。钱于军表示，瑞银证券还有多个科创板项目储备，公司坚持独立保荐的做法，并在科创板项目上强化了内核和风控。“不仅要研究储备项目是否符合科创板要求，还要研究科创板具备一定规模后，发行人是否仍然是‘赢家’。”

　　在钱于军看来，中国资本市场已经进入了一个敬畏市场、敬畏专业、按规律办事、比拼专业水平的时期。

　　“一看到科创板试点注册制，我们劲头又来了”

　　近年来我国资本市场不断深化改革开放，证券行业的发展生态也发生很大变化，投行竞争日渐激烈，擅长做大项目的老牌外资投行日子并不太好过。

　　设立科创板试点注册制带来了新的行业机会。

　　“科创板具有重大的历史和现实意义，我要特别恭喜第一批享受到科创板制度红利的科创企业，他们是带着荣誉登上科创板的。”钱于军欣喜地表示。就在不久前，瑞银证券保荐的上海昊海生物科技有限公司科创板IPO项目成功过会，并在7月23日提交注册。

　　“一看到科创板试点注册制，我们劲头又来了。”钱于军说，瑞银证券在海外注册制市场已有几十年实践经验，对于注册制下的IPO项目选择、评价、投研、估值建立了全方位的工作流程。当前中国资本市场已经进入了一个敬畏市场、敬畏专业、按规律办事、比拼投行专业水平的时期。

　　钱于军表示，与包括头部券商在内的其他证券公司相比，瑞银证券更能发挥国际化投行的优势，借助全球行业组、产品专家和对接国内客户的专家的智慧，共同研究国内拟上市企业是否备可替代性、成本优势、研发实力，是否具备市场接受度。

　　他告诉上证报，在承做科创板企业时，瑞银证券依然坚持独立保荐，不片面追求承做项目的数量，在保荐质量方面不仅确保每一家都符合最低要求，还要达到较高的要求。

　　数据显示，瑞银证券自从设立并在2007年第一季度“开张”投行业务以来，12年里共承做了近100个保荐项目，这些项目保持着100%过会的纪录。其中没有瑞银证券主动撤回的项目，也没有发行人因存在明显瑕疵而主动撤回的项目。在全市场整体过会率较为低迷的时期，瑞银证券的全过会业绩十分抢眼。

　　科创板项目将更加强化选择和风控

　　A股市场有其特殊市情，在以散户为投资主体的市况下，市场规则、监管方式都与以机构投资者为主的国外市场存在差异。对于科创板这一新生事物，钱于军表示，瑞银证券也需要更好地适应。

　　他介绍，在科创板的项目选择上，瑞银证券建立了一整套制度化的流程，进一步强化了风险控制，不仅要研究项目是否符合科创板要求，还要研究科创板具备一定规模后，所保荐的科创板公司是否仍然是“赢家”。

　　在保荐承销业务方面，瑞银证券强化了原有的内部审核，审核组成员都具备承做海外项目的丰富经验，核心成员履历资深，具备充足的财务知识，确保满足金融审慎、财务调查的要求。与此同时，瑞银证券还强化了科创板的审阅职能，按照科创板上市的要求对每个企业的质量一一把关。

　　除了看得见的市场风险、信用风险、审慎调查风险、程序风险，瑞银证券还特别关注员工的操守风险，对员工实施严格管理。在钱于军看来，员工行为可以反映出他们对公司文化和规章制度认可与否。瑞银证券投行部员工只有100人左右。“我们一直不需要千军万马，但需要每个人都是瑞银文化的承载者和发扬者。”钱于军说。

　　瑞银集团将积极研究进一步增持的政策

　　近年来我国资本市场在扩大对外开放，在放宽机构准入、提高外资持股比例上限方面一直稳步快走。全面深化改革开放是市场发展的下一个目标。

　　7月20日，我国宣布了一系列金融业进一步对外开放的政策措施，其中包括将原定于2021年取消证券公司、基金管理公司和期货公司外资股比限制的时点提前到2020年。目前，证监会已批设3家外资控股证券公司，还有不少外资机构正在积极申请或接洽沟通。

　　钱于军认为，资本市场领域的对外开放宜早不宜迟，宜快不宜慢，步伐宜大不宜小。要允许试错，鼓励先行先试，在原有基础上实现更高水平的突破。他透露，瑞银证券将积极跟进国内新的政策，也在等待进一步的监管细则出台。“一旦具体政策细节出台，我们会积极跟各方沟通。”

　　在钱于军看来，鼓励外资参与中国资本市场、鼓励竞争中性，也就是鼓励外资发挥世界范围内精品投行的核心竞争力，提升整个国内证券行业的水平，在此过程中，市场的机构化程度也将进一步提升。

　　他表示，中国资本市场的“蛋糕”足够大，并且还在不断扩大，只要专注主业、提高创新能力，都可以在行业中占据一席之地。同时，公平的市场环境对于市场、企业的健康发展非常关键，在证券行业，无论中资外资、国资民营，监管中性也应当是“竞争中性”的应有之义，应当更好地让市场在资源配置中发挥决定性作用。

　　钱于军还谈到，有实力的大投行应当具备三个要素。一是资本，资本规模不片面追求数量金额，而要注重资本充足率健康，要具备资本的缓冲能力。二是人才，证券行业应当树立尊重人才和尊重知识的氛围，警惕低价恶性竞争的劣币驱逐良币的行为。三是文化，其中底线思维非常重要，要敬畏法治，有道德约束，还要建立全员风控的意识。