上期有色金属指数周评：工业需求仍未恢复 有色指数IMCI跌向谷底

　　上期有色指数IMCI仍保持在下降通道中，上周继续保持下跌态势，跌破2500的重要支撑位，下一支撑位将在2450一线。

　　从影响有色金属价格的中期因素上看，美元指数与有色金属价格从整体上呈负相关关系。目前看，在美元指数前期摸高至100一线后，一季度一系列令人失望的美国经济数据延缓了加息预期，导致美元走弱。但我们认为，一方面，美元指数的回调可看做只是技术层面的回调，美国收紧货币政策是早晚的事情，只是时间和节奏的变化，美元指数后期仍有再上100上方的可能。另一方面，由于美国的消费结构，油价阶段性的反弹将直接推动美国通胀数据，我们将在二季度和三季度看到美国核心通胀数据的上涨，这也撕开了美联储加息的最后一道屏障。由此，我们会看到，美元的上行趋势将压制有色金属价格。

　　有色金属价格走势的分析重点仍在中国需求上，下半年的中国经济有喜有忧。整体GDP增速仍保持下降，但货币政策逐步宽松，稳增长措施逐步见效，有色金属需求将有所恢复。现阶段，我们将2015年全年GDP增速仍定义在7.0-7.2%区间内，一季度GDP增速在7.0%，鉴于目前国内经济二季度恢复不明显，我们调整二季度增速为7.1%，三季度随着稳增长政策效果的显现及工业旺季的推动，情况将有所好转，GDP增速会在7.3%-7.4%左右，四季度回落为7.2%左右。根据上面的分析，有色金属需求将在三季度有所恢复，总体价格会受到需求回升的支撑，但四季度仍有回落的风险导致在四季度后两个月震荡回落。整体上，我们维持年初提出的观点，有色金属价格下半年比上半年好，但总体仍处于底部震荡。

　　【铜】当前中国经济增长形势严峻，国内悲观经济数据导致铜价有所下跌，但在稳增长措施出台的预期增加下，股市持续上涨也给期市带来提振，铜价前期持续反弹。后期中国铜需求是否回暖是下阶段需要持续关注的因素，我们认为旺季不旺淡季不淡仍将是今年的工业发展主基调。所以，铜价下跌空间有限。伦铜指数将在5800-6500维持震荡，沪铜指数将在41000-46500波动。

　　【铝】中国房地产领域的投资持续下降，不足以支撑消化产量日益增长的电解铝产业。由于新疆地区电解铝产能持续增多，而下游需求依旧未能完全复苏，因此铝价仍将处于窄幅震荡的局面。我们认为，沪铝指数的运行区间仍将维持在12700-13500元/吨。

　　【锌】目前，国内现货市场供应仍不充分，持货商低价惜售情绪较为明显，对现货价格形成明显支撑，但由于整体需求的下降，全球锌库存高企，压制着锌价。总体上，我们对锌价相对于其他有色金属抱有相对乐观态度。预计LME锌运行区间2000-2550美元/吨，沪锌指数将在15500-17500运行。

　　【铅】虽然短期伦铅库存由于大量注销仓单的存在，库存呈下降趋势，利好铅价。但后期，国内锂电池的普及将压缩铅蓄电池的需求，沪铅指数仍处于大的下降通道中，波动区间为11400-14000。

　　【镍】世界金属统计局（WBMS）数据显示，2014年镍市场供给过剩19.7万吨，LME镍库存年增15.3万吨，全球表观需求量年减9.22万吨，镍价一路走低。但是未来镍供应也有潜在问题，菲律宾是否也会效仿印尼出口禁令，导致镍价飞涨。下半年，预计沪镍指数波动区间为97000-110000，不排除有阶段性上涨。

　　【锡】随着中国精锡产量的大幅增长，精锡国内库存7500万吨是自2004年来第三高库存年份。所以总体上看，精锡消费下半年仍不乐观，价格仍处震荡波动中，沪锡指数区间为112000-122000。