碳交易7只概念股价值解析
天壕环境:水处理季节性因素+EMC停产致中报低于预期
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:刘晓宁,董宜安 日期:2017-08-29
事件:
公司发布2017年半年报。报告期实现营收7.58亿元、归母净利润1651万,同比增速分别为19.4%、-72.07%,业绩低于预期。
投资要点:
燃气业绩高增长,水处理受季节因素扰动低于预期。公司实现营业收入7.58亿元,同比增长19.4%。其中占比68.41%的燃气板块受益煤层气开发降低成本及气化率提升,营收同比增长8.39%;占比19.54%的能源合同管理业务同比增4.63%;新增营收占比6.58%的水处理业务净利润亏损-1210万元;营收占比5.17%的余热管理业务同比增长250.29%。净利润增速大幅下滑的原因,1)清洁能源板块快速布局,融资规模扩大,财务费用同比增长63.27%;2)重庆天壕合作方燃料调整,发电量下降,净利润下滑133万;北京市天壕前景节能2月停产,亏损268万;丰城市天壕新能源合作方停产,亏损247万。3)水处理行业季节性较强,通常在下半年度确认,赛诺水务本报告期亏损。4)去年确认宁投公司投资收益2180万元。
在手能源合同充足,水处理签订大量订单,后续可期。报告期赛诺水务在多细分市场突破。工业废水近零排放领域,赛诺水务成功中标并签署恒力石化(大连)炼化有限公司一级除盐水系统项目和二级除盐水制水项目,标志其在石化除盐水处理实现突破。海水淡化领域,赛诺水务中标山东钢铁集团有限公司日照钢铁基地项目(一期)2万吨/日海水淡化厂EPC总承包工程,并于2017年8月签署正式合同,合同金额1.09亿元,将助力公司提升市占率。此外,能源合同方面,公司在手总装机362.5MW,而在运行233MW,随在建机组不断投产,能源合同管理将进一步提升。截至报告期末,公司在手未执行EPC订单3.38亿、EP为846万、EMC尚未执行订单7.11亿元。
公司积极进行资本运作,与湖北国资成立绿色产业基金&发行不超过3亿可交债降低财务成本。公司已于4月28日与湖北国资运营、北京云和方圆投资管理有限公司,共同投资设立宏泰天壕绿色投资基金管理有限公司,其将募集并发起设立绿色产业基金投资水环境相关领域。凭借湖北国资资金实力、资源整合能力,以及天壕的行业经验,私募的投资能力,未来基金强强联合,前景广阔。
完善油气全产业链,进一步实现上下游业务协同。公司自15年收购北京华盛正式进入天然气业务后。4月公司收购霸州正茂51%股权,取得了河北地区重点工业园区内的燃气特许经营权;同时,公司围绕河北、山东等地收购了东营天隆5%股权。预计未来公司将持续斩获特许经营权合同,再加上募投项目煤层气管路,为公司实现战略布局的落地。当前京津冀大气污染防治力度空前,气代煤需求提升,公司有望凭借相应区域内特许经营权及低价煤层气气源受益需求释放。
投资评级与估值:考虑财务费用大幅攀升,我们下调17-19年盈利预测至2.21、3.33、4.12亿元(原为3.02、4.16、5.23亿元),对应EPS为0.24、0.37、0.46元/股,对应17、18年PE为35倍和23倍。我们认为公司海水淡化业务及燃气业务成长性优异,具备持续外延扩张预期,维持“买入”评级。
远达环保动态研究:国电投旗下唯一环保上市公司,节能环保综合产业平台开始初步布局
类别:公司研究 机构:国海证券股份有限公司 研究员:谭倩 日期:2017-04-11
主营业务为脱硫脱硝除尘工程及运营,受电力市场低迷影响拖累公司2016年整体业绩。公司是国家电力投资集团公司旗下唯一的环保上市平台公司,国家电投持股43.74%。公司主要客户是火电企业,主营业务为脱硫脱硝除尘工程及特许经营业务,在2016年收入占比87.63%,受火电新建项目减少带来工程业务总量萎缩、电力市场下滑导致利用小时数下降影响,工程及经营服务营收分别同比下降1.14%和1.05%,加之脱硝催化剂产能过剩导致营收大幅下滑,公司整体营业收入较去年同期下降7.77%,至32.61亿元。归母净利润1.52亿元,同比下降47.12%,一方面是营收不及去年,另一方面更直接的原因还是去年同期有减持西南证券股票获得投资收益,若剔除该因素影响,则归母净利润同比下降6.69%,基本与收入降幅保持一致。
积极开展产业结构调整,致力于打造节能环保产业平台。公司具有充足、成熟的工程服务经验,截至2016年底,完成环保装置工程容量1.57亿千瓦,已累计签约脱硫脱硝除尘EPC项目装机容量超过2.1亿千瓦,并在印度、巴基斯坦、土耳其、越南等四个国家拥有工程业务;脱硫脱硝已实现规模化运营,总装机容量3098万千瓦,居五大发电集团前列。
在传统业务提供的扎实业绩基础之上,公司还依托母公司在核电领域的优势,积极拓展核环保业务,基本完成山东海阳核电站离堆废物处理项目(SRTF)调试,公司已初步具备核环保服务能力,成为目前国内仅有的三家具有中低放核废料处理牌照的企业之一,2016年中标山东海阳核电一期工程去污系统设计和技术服务项目、中核集团秦山地区固废处理项目、田湾核电站固废暂存库工程设计项目,进一步扩大核废料处理的订单规模,未来借助国家电投在核电领域的行业影响力,公司有望获得更多核环保订单量,做强做优核环保业务。此外,公司在分布式能源、土壤修复及生态文明建设领域亦开始初步布局,2016年实现首个分布式光伏项目并网发电,并中标重庆永川区人民医院分布式能源项目,分布式能源业务有望实现扩张。公司下属环保工程公司已获得“土壤污染治理甲级资质”,并成功中标邵阳项目,有望在环保领域获得纵深突破。公司还与中咨集团北京生态技术研究所签署框架协议,拟开展重庆市相关区域生态文明先行示范区建设方案等的研究,从而进军生态文明城市建设领域,公司节能环保产业平台的打造已初具规模。
水处理业务有望成为公司新的业绩增长点。目前我国的工业用水中约40%用于燃煤火电厂,而排放量占工业排放总量的10%,在节能减排的大背景下,“废水零排放”成为燃煤火电厂的必然选择,而脱硫废水是实现零排放的关键。公司目前已经掌握电厂“原水预处理-锅炉补给水处理、过程水处理-废污水处理及回用”的全过程工艺技术和施工管理能力,成功建立“水岛”工程模式,目前拥有5个污水处理及再生水回用投资现目,处理规模25万吨/天,主要是电厂水处理业务。公司通过积极研发,已研制出MVR蒸发结晶和烟气余热蒸发两条废水“零排放”的技术路线,并已与废水零排放行业技术及业绩均全球领先的美国阿奎特国际公司签署战略合作协议,有望在该领域获得进一步的技术突破,抢占电厂水处理市场。未来,随着公司水处理技术的日趋成熟,我们认为公司亦有可能将水务业务由电力拓展至市政领域,与北票市政府签署的日处理10万吨污水治理工程项目投资意向书,表明公司已开始有所布局。
首次覆盖给予“增持”评级:公司是国家电投旗下唯一的环保上市平台公司,在大气治理和电厂水处理领域深耕多年,且为国内三家具有中低放核废料处理资质的企业之一,在环保领域具备较强的核心竞争力,分布式能源+土壤修复+生态文明城市建设为公司提供未来发展路径,新兴产业空间较大,有望培育成为公司新的利润增长点。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.21、0.26、0.32元/股,对应当前股价PE为57.36、47.09、37.46倍,首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示:宏观经济持续低迷风险;电力市场下滑风险;新业务开展进度不达预期风险;核废料处理安全事故风险。
迪森股份:高管增持公司股份,彰显未来发展信心
类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:李俊松 日期:2017-12-15
2017年12月12日,公司副总经理、董事会秘书兼迪森家居总经理黄博先生通过深圳证券交易所竞价交易系统增持本公司股份,增持股数为12.12万股,增持金额约200万元。本次增持后,黄博先生持有公司股份31.81万股(含限制性股票5万股),占公司总股本0.09%。
2015年,煤炭在我国能源消费总量中所占的比例约为64%,而天然气占比仅6%;同期,美国的煤炭消费比例仅占16%,而天然气的消费比例达到了29%。我国在能源结构方面与发达国家仍存在较大差距,并具有较大的调整优化空间。根据《能源发展“十三五”规划》,到2020年,我国的能源消费结构中天然气比重将力争达到10%,煤炭消费比重降低到58%以下。
近期,山东、山西、河南等地部分非“2+26”城市已有“煤改气”政策出台,实施范围正在由“2+26”城市向外延伸。能源结构升级乃大势所趋,推进以使用清洁能源天然气替代燃煤的“煤改气”政策趋势不变。
目前,供应京津冀地区的主要气源性长输管道包括:陕京一线、陕京二线、陕京三线、永唐秦管道、克什克腾煤制气管道、应县-张家口线,管道输气能力约为525亿方/年。近年来,京津冀地区天然气消费呈现增长趋势。
统计资料显示,2015年全年天然气消费量达到283.75亿立方米。综合考虑2011年-2015年天然气消费量的增长速度,不考虑“煤改气”新增消费量的情况下,估计的2017年的京津冀存量天然气消费约400亿方。
“煤改气”大气污染治理效果已现。
煤炭燃烧产生大量PM2.5污染物,同时也为大气污染的主要来源。天然气具有热利用效率高、污染物排放少的特点,是一种清洁的化石能源,也是目前最为显示的煤炭替代能源。天然气占一次能源消费比重的提高能够有效降低污染物的排放强度,改善大气质量,提高公众生活质量和健康水平。
“煤改气”政策实施以来,成效初显。今年11月,北京PM2.5平均浓度46微克/平方米,1-11月北京PM2.5累计浓度58微克/立方米,同比下降13.4%,较2013年同期下降35.6%。京津冀实施的区域协同治理与推行“煤改气”政策下能源不断清洁化之成效初步显现。
大气治理高压态势,公司B端C端业务齐受益。
自2013年“大气十条”发布后,近年来,大气污染防治工作持续保持高压态势。在大气污染治理及能源结构升级的大要求下,“煤改气”将持续实施,迪森股份B端C端业务均将受益:1)C端:公司“小松鼠”壁挂炉行业市占率多年第一,以龙头身份受益显著;2)B端:天然气供热运营,燃气锅炉销售持续受益于能源结构升级,在手订单充裕,多项目陆续投产,带来利润增量。
高管增持,彰显发展信心。
近日迪森股份高管黄博先生增持公司股票,增持价格16.5元,彰显其对公司未来持续健康发展的坚定信心;另外,公司股权激励计授予价格13.04元、17.04元,合伙人持股计划成本为16.56元、17.28元,提供股价安全边际。预计17、18年业绩2.5、4.0亿,推荐重点关注。
深圳能源2017年三季报点评:三季度营收创单季新高,持续加码清洁能源布
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:徐强 日期:2017-11-06
投资建议:维持盈利预测,预计2017-2019EPS为0.30、0.33、0.36元。考虑发电量大增推动公司Q3营收创出单季新高,年内花园二期住宅项目出售有望显著增厚全年业绩,给予公司估值溢价,给予公司2017年25倍PE,目标价7.5元,上调评级为“增持”。
10月30日公司发布三季报,2017年前三季度营收104.46亿元,同比增长21.11%;归母净利润8.04亿元,同比减少39.93%。符合预期。
Q3发电量大增,营收创单季新高。Q3上网电量90.27亿千瓦时,较Q2增加16.3亿千瓦时(其中燃煤发电增加10.41亿,燃气发电增加7.88亿),发电量大增带动营收大幅增长,Q3实现营收42.72亿元,较Q2增加6.61亿元,创近年来单季新高。Q3毛利率延续了Q2上涨的趋势,继续环比提高1.03个百分点至27.03%,盈利能力进一步提升。但Q3投资收益较Q2减少0.68亿轻微拖累了业绩,Q3实现归母净利4亿元,较Q2提升1.1亿元,环比增长37.6%。
收购海外太阳能项目,加码清洁能源布局。公司拟出资设立子公司,收购美国三个太阳能电站,收购价格为2.32亿美元,总装机容量为66.4万千瓦。目前该收购事项已获得公司股东大会审议通过,还需中美两国相关主管部门的审批,若收购成功,公司可加大美国光伏、风电、燃气电厂等清洁能源项目开发力度,同时公司还能以美国项目为依托,进一步拓展北美和南美能源市场,提升公司国际竞争力。
风险提示:煤价超预期上涨,电力需求疲软。
长青集团:三项目获核准,项目进度加快
类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:钟帅,何文雯 何文雯 日期:2017-10-09
事件:
公司9月20日发布公告,公司收到辽阳市行政审批局下发的《关于灯塔长青生物质热电联产工程项目核准的批复》,灯塔长青生物质热电联产工程项目获得核准。 公司9月25日发布公告,公司收到徐州市发改委下发的《关于睢宁长青生物质能源有限公司生物质热电联产项目核准的批复》。同日公司公告收到吉林省发改委下发的《关于松原市长青生物质热电联产项目核准的批复》,松原市长青生物质热电联产项目获核准。
点评:
三项目获核准,涉及发电机组容量达100MW。三项目的装机总量达100MW,三项目总投资达10.84亿。三项目的获准将加速项目建设进度。公司目前在手的生物质热电联产项目达到41个,5个项目已经运营,7个项目取得实质性进展(在建或获核准)。
满城热电联产项目环评获受理,项目获实质性进展。从河北环保厅环保受理项目得知,满城热电联产项目的环评审批于8月14日受理,并且10天的公示期已过。我们预计环评审批办结完成需要1-2月时间。另外,排污许可证的办理还需要1个月时间。因此我们预计满城大概率在17年年内投产。如果以蒸汽150元/吨的价格计算,满城项目投运后运营一年产生的净利润约1.49亿元。
采暖季来临,环保压力促项目进度有望加速。环保部等10部门、京津冀晋鲁豫等6省市联合印发《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》。此次《方案》进一步扩大燃煤小锅炉淘汰范围,且具体列出清零任务。2017年10月底前,纳入2017年度淘汰清单中的4.4万台燃煤锅炉全部“清零”。环保要求的提高和环保执法力度的加严无疑会对公司的项目起到积极作用,因为公司的生物质热电联产项目和工业园区集中供热项目都是降低空气污染,代替小燃煤锅炉的有利途径。 盈利预测:预计公司17-19年的收入分别是18.22、40.70、52.90亿元,归母净利为1.55、4.02、5.05亿元,对应的EPS为0.21、0.54、0.68元,对应17-19年动态PE为49倍、19倍和15倍。给予买入评级,基于公司的长期价值建议中长线投资者积极关注。
风险提示:项目执行进度不达预期,政策执行力度不达预期
永安林业:家具业务并表,转型家居期待放量
类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司 研究员:揭力 日期:2017-05-02
2016年,公司分别实现营业收入、营业利润和归属于上市公司股东的净利润15.54亿元、1.08亿元和1.23亿元,同比分别增长74.28%、140.56%和173.83%,实现全面摊薄EPS0.36元/股,符合我们的预期。经营活动净现金流为2.29亿元,高于同期净利润。分季度看,公司Q1/Q2/Q3/Q4营收同比增速分别为138.93%/304.89%/168.27%/-15.49%,归母净利润同比增速分别为-1,823.15%/584.09%/-35.47%/191.33%。2016年,公司不分配不送转。2017年第一季度,公司主营收入为1.92亿元,同比下降2.66%,归属于上市公司股东净利润1,750.45万元,同比下降2.90%。
经营分析
收入大增,盈利能力加强。2016年,公司收入大幅增长(+74.28%),毛利率小幅降至22.04%(-1.89pct.)。期间费用率降低2.01pct.。销售费用率与管理费用率分别提升1.78pct.和3.70pct.,两项费用的增长主要是由于并入森源家具全年数据所致,财务费用率提升2.82pct.。得益于森源家具收入与利润的大幅增长,公司归母净利润率提升2.88pct.,整体盈利能力得到提升。
木材业务量价齐跌,板材价格上涨带动业务收入增长。2016年,受整体木材行业不景气影响,公司木材销量6.92万立方米,同比下降12.41%,实现销售收入5,233.63万元,叠加价格下跌因素,收入同比下滑19.29%。公司板材销量虽下滑8.85pct.,但由于16年三四季度国内板材价格上涨,公司板材平均售价较15年上涨25.82%,促使板材业务收入增长15.07%。
森源家具业绩超承诺,增厚公司整体业绩。2016年,公司家具收入大幅增长133.44%,销售收入达到11.09亿元,其中,酒店家具收入9.5亿元,精装家具收入1.6亿元,整体净利润为2.72亿元,超出此前2.45亿元的业绩承诺,促使公司整体收入和业绩大增74.28%和173.83%。森源家具是国内知名酒店家具制造企业,而未来几年中高端酒店家具更换潮逐步来袭,我们看好森源家具在此次更换潮中家具销售持续受益。另一方面,公司目前借助森源家具原营销团队,推出高端全屋定制品牌“蒙玛·MOMA”,在经济持续增长,中高收入人群确定增加的情况,公司高端定制业务具备增长动力。
风险因素
宏观经济波动风险;原材料价格波动风险;汇率风险。
北新建材:石膏板龙头,业绩继续高增长
类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:邹戈,谢璐,徐笔龙 日期:2017-11-08
公司10月31日发布2017年度业绩预告,预计2017年归属净利润17.57-23.42亿元,同比增长50%-100%。
三季度量价齐升,预计四季度业绩仍保持高增速。公司前三季度营收实现超预期增长,一方面受益于环保停产淘汰落后产能和原材料涨价带来小产能关停,公司作为行业龙头(石膏板行业份额超过50%)具备定价权,提价消除原材料涨价负面影响,实现量价齐升,毛利率提升至历史最好水平。同时“涨价”杠杆效应使得期间费用率降低,净利润实现超预期增长。另一方面收购泰山石膏剩余股权(混改)进一步激发了经营活力。
行业落后产能淘汰值得期待。据中国建筑材料联合会石膏建材分会,目前在全国198条生产线,43亿平米产能中,属于淘汰类的有77条,对应产能5.54亿平方米,而单线规模在1000-2000万平米之间的7条,对应产能1.3亿平方米。公司作为行业龙头和规模最大的石膏板企业(超过21亿产能),生产线规模大,技术水平高,所有生产线产能都在1000万平方米每年以上在行业落后产能淘汰的背景下,公司作为行业龙头受益。2017年8月底,环保部等多部门发布《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》,方案提出错峰生产是主攻方向之一,石膏板行业作为重点行业之一纳入考核范畴,公司作为石膏板龙头企业,有望受益于错峰停产供给侧压缩带来的价格正向变化,中期有利于行业格局的进一步提升。
龙头优势积极扩张,量价逻辑可期。在当前环保关停小产能下,公司作为行业龙头,积极快速扩张,目前产能21.62亿平方米/年,在建产能2.50亿平方米/年,加强西部布局,主要包括甘肃白银、四川宜宾等在建生产线,业务版图将进一步优化,有望成为新的增长板块。中长期来看,装配式建筑仍然具有巨大的成长空间。国务院办公厅关于大力发展装配式建筑的指导意见具体指出,目标是用10年时间,使装配式建筑占新建建筑面积的比例达到30%,公司积极推进装配式建筑发展,未来有望成为新的增长点。
投资建议:维持“买入”评级。国内石膏板行业需求仍有较大增长空间,装配式建筑;行业高度集中格局,公司在行业内市场份额超过50%,预计未来稳中有升,继续保持领先优势;完成收购泰山石膏剩余股权(混改)进一步激发经营活力,环保力度加大将加速小企业出局,给公司业绩增长带来保障;我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.36、1.79、2.30元/股,按最新收盘价对应PE估值分别为17倍、13倍、10倍,维持“买入”评级。