上期有色金属指数周评：三季度备货季节窗口打开

　　上周，国内的经济数据显示经济下滑开始阶段性触底，环比趋稳；希腊问题在不是终极解决方案中又一次劫后余生；欧美金融市场整体风险偏好改善修复；国内股市的杠杆余波也转为区间回稳的表现。虽然没有了系统风险和金融市场投机人气的空头传导，商品品种包括原油期价在内的整体弱势并未改变，供应周期主导的有色金属指数低位弱震荡延续。

　　国内有色金属主要品种的产量继续保持接近两位数增长水平，铜、铝体现产业链上矿和冶炼环节的产能投放，锌因加工费居高而刺激冶炼环节的利润兑现，镍原料抑制和显性库存的压力并存。国内金属品种期现价差结构在交割周的改善，主要体现在保值压力的低位兑现，中下游备货按需采购的备货模式，反应对未来供应环节库存积累的预期稳定。

　　今年基本金属传统旺季不旺，有房地产去库存和地方债置换过程的投资断档空窗期关系，也和二季度国内股市的异常火爆有关，产业链资金逐利下备货不如备股票锁仓更实在。

　　随着金属品种价格整体再次回到年初低位，三季度国内的基建对冲和投资需求的次备货季节窗口打开，股市去杠杆导致部分实体资金回流，产业链上游博弈减空反弹的诉求也提升。所以我们判断上期有色金属指数在大形态弱震荡基调下，对称依托年初和年内低点不断寻求减空反弹的表现。

　　由于有色金属指数具有市值加权的特性，在目前的新品种加入过渡期，有色金属指数仍主要为沪铜期价所主导引导。铜价在近两年的中期震荡下跌过程中，具有明显的价格记忆效应和逢破位必中期反抽确认的特质。由此，沪铜和有色金属指数对应年初那个低点和前两周的下影线区域，下落试探支持并不断减空换手反弹过程，符合其常态波动特质。

　　从有色金属指数的大周期级别周月季线形态观察，中期下降收敛形态在继续构造中，中期反弹高点在依次下移，中期低点的下落幅度开始收敛。从中期波段空头的盈损保护的角度，5周线做止盈、10周线做止损保护的风控处理合适。外围金融市场的角度，反弹的压制在美元指数的偏强压抑线索，下落低位的支持在国内三季度的次现货季节的需求验证支持上。