11月3日上交所期权全真模拟交易本周展望

　　本周市场展望

　　上周市场整体上涨，投资者情绪普遍比较积极，4个期权标的除了周一下跌以外，均呈现罕见的四连阳趋势。结合我们策略以及金融工程观点，大盘的上升趋势依然良好，但短期需警惕调整风险。
　　根据广发策略的观点，最近三周的数据显示三季度的数据恶化趋势已得到控制——10 月以来的 30 个城市地产销售环比 9 月出现进一步回升（环比回升 3.3%），1-10 月的地产销售累计同比跌幅也进一步收窄（年初至今的累计同比增速为-15.6%，最差的时候是 7 月份的-18.8%），此外水泥、煤炭等传统行业的价格近期都已止跌企稳。随着环比数据的改善和去年高基数效应的减弱，预计未来半年的宏观同比数据会有微弱改善。预计接下来中观、宏观数据会企稳弱回升，政策环境也会不断宽松，并且在明年三季度之前通胀水平都将处于低位，这意味着货币政策仍有进一步放松的空间，资金利率的进一步下行也应该是确定的，从大类资产配置的角度，风险资产也更具吸引力。从股市特征来看，上证综指上周上涨5.12%。总体而言，市场观点相比前期变得更加乐观。
　　根据广发金工观点，本周维持上升趋势判断不变，上证指数方面，GFTD模型10.31买入计数达到4，发出买入信号，LLT模型10.29发出买入信号，模型看多主板市场，创业板方面GFTD模型继续看空，市场2400放量突破，未来空间预期打开，模型看多市场。如果进行短期交易的投资者，应该谨慎投资，防止回调风险。长线投资者可关注主趋势，适当忽略这些调整行情。
　　具体到四个期权的标的合约来看，50ETF及180ETF与大盘数相关性较高，观点与上文一致；上汽集团主趋势为上升趋势，短期内或有震荡调整；中国平安或将持续震荡调整。

　　本周投资策略推荐

　　综合我们上文的论述，上证50ETF、上证180ETF、上汽集团仍将维持上行趋势，但短期有调整可能。在此判断下，以下策略将可能较为适宜：
　　（1）可考虑买入认购期权。我们认为上汽集团未来的主趋势为上升趋势，所以可以考虑买入上汽集团认购期权来获取上汽集团股价上升带来的收益。在合约选择上，要考虑期权价值随时间的衰减，而且也不能选择到期时间太长的期权占用大量资金。另外，期权的价格除了受标的价格影响外，隐含波动率也是一个因素，因此要尽量选择隐含波动率低的合约。由于上汽集团期权流动性欠佳，上周成交量约为18781张，仅为180ETF期权的约为1.7%左右，因此要选择流动性较好的合约。从上述三个方面考虑，选择买入“上汽集团购11月1800”比较适宜。
　　（2）与增持现货结合的卖出认沽期权策略。假如投资者认为上证50ETF下跌至1.5元以下可能性很低，且愿意在该价位增持50ETF，可直接卖出“50ETF11月沽1500”合约，获得期权费收入。
　　（3）波动率交易。当标的证券大幅变动、合约隐含波动率上升时，构造持有跨式组合多头不失为一个很好的选择，投资者还可以获得隐含波动率上升导致期权合约价值上升带来的收益。上周180ETF的一个月历史波动率呈现出了上升趋势，我们预测本周波动率仍有可能继续上升，因此可以考虑构造180ETF跨式组合多头部位。考虑到时间价值损失，建议投资者在本周买入“180ETF购11月2200”和“180ETF沽11月2200”构造跨式组合多头。
　　（4）无风险套利。由于上汽集团、中国平安期权合约的流动性较差，包括平价套利、箱型套利的无风险套利也是投资者可以考虑的策略，平价套利是指当同一到期日，同一行权价的认购和认沽期权隐含波动率相差较大时，可以根据平价公式进行无风险套利，上述两标的均存在较多的平价套利机会。箱型套利是指违反两个平价公式相减得到等式的套利。基本原理和平价套利类似，箱型套利包括平价套利，都属于静态无风险套利。

　　（广发证券发展研究中心金融工程组：罗军、史庆盛）

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